管理层品质管理层品质必须可以信赖.docVIP

管理层品质管理层品质必须可以信赖 　　企业是由管理者来具体运营的，企业管理层品质的好坏将直接决定企业的未来发展及盈利能力，所以在决定投资一家企业时，必须对该企业的管理层品质进行考察。 　　 　　精彩语录 　　 　　“和―个道德品质败坏的人，无法完成一桩好交易。” 　　“凡是伯克希尔所收购的公司，都必须有值得他赞赏和信赖的管理^员。” 　　“管理人员把自己看成是企业的负责人，就不会忘了企业最主要的目标――增加股东持股的价值。同时，他们也会为了进一步达到这个目标，做出理性的决定。” 　　“误导他人的主管，最后也将误导自己。” 　　“一旦盲目从法人机构开始发酵，理性通常会大打折扣。” 　　“对于企业而言，糟糕的动作加上混乱的管理，结果常常是一笔糊涂账。” 　　 　　实战链接 　　 　　投资或收购企业时，巴菲特非常重视管理阶层的品质。巴菲特认为，企业管理者永远应该以自身为企业负责人的态度作为自己行事与思考的准则。这也是以他对管理人员的最高赞美。巴菲特对于那些能看重自己的责任，完整而翔实地向股东公开所有营运状况以及有勇气去抵抗所谓“盲从法入机构”，而不盲目追随同行行为的管理人员，持极为敬佩的态度。 　　大致说来，巴菲特在考察管理层品质时，主要考虑如下几个方面。 　　 　　看看管理层是否足够理性 　　 　　由于资本的分配最终将决定股东股权的价值。所以分配企业的资本是最重要的经营行为，巴菲特认为，决定如何处理企业的盈余，转投资或者是分配股利给股东是一个牵涉逻辑与理性思考的课题，巴菲特认为理性是他经营伯克希尔公司与众不同的一个特质，而这个特质通常是其他企业经营者所欠缺的。 　　怎样处理公司盈余，与企业目前所处的生命周期息息相关，随着企业的逐步发展，它的成长率、销售、盈余以及现金流量都会产生非常大的变化。在第一个阶段，也就是企业发展阶段，开发产品和建立市场要花很多钱。接下来进入第二个阶段，也就是企业快速成长阶段，企业开始获利。但快速的成长可能使得企业无法负担；因此企业通常不仅不保留所有的盈余，同时又以借钱和发行股票的方式来筹措成长所需的资金。第三个阶段是成熟期。企业的成长率减缓，并开始产生发展和劳动所需的现金盈余。最后一个阶段衰退期，企业面临销售和盈余萎缩，但仍继续产生过剩的现金。 　　当企业发展到第三和第四个阶段时，特别是在第三个阶段，企业最常面临到的问题是“应该怎样处理这些盈余”如果将过剩的现金用在内部转投资上，而能获得平均水准以上的股东权益回报率――高于资本成本，那么就应该保留所有的盈余做转投资，这是基本的逻辑。如果用作转投资的保留盈余比资本的平均成本还低，这么做就完全不合理了，这也是一般常识。 　　只有其投资报酬在平均水准甚至是平均水准以下，但却一再产生过多的现金企业，可以有下面三种选择： 　　1　它可以忽视这上问题，以低于平均的回报率继续做转投资。 　　2　它可以购买成长中的企业。 　　3　把盈余发放给股东。 　　这是巴菲特判断一家企业管理层优劣的关键。在不良的经营体系中，管理者会因缺乏理性思考而在这个问题上犯错误。 　　通常来说，企业管理层会在认为回报率过低只是暂时的情况时，可选择继续做转投资。他们相信以自己的本领，一定可以帮助企业赚钱。而股东们被管理人员预测公司情况一定会改善所迷惑。如果企业一直忽略这个问题，现金将逐渐被闲置，股价也会下跌。一个经济回报率低、现金过剩、股份偏低的公司将会引来入侵者，而这通常就是丧失经营权的开始。为了保障自身的利益，管理人员一般会采用第二个选择：收购其他成长中的企业，促使企业成长。宣布收购计划可以激励股东，同时也能吓阻入侵者。然而，巴菲特对于那些需要靠收购换得成长的企业持怀疑态度。原因之一是，成长需要付出极高的代价；原因之二是，整合并管理新的企业容易犯错，而这些错误对股东来讲是要付出昂贵的代价的。 　　巴菲特指出，对于那些过剩现金不断增加，却无法创造平均水准以上的转投资回报率的企业来说，唯一合理而且负责任的做法是将盈余返给股东。因此，有两个方法可以使用，即提高股利或买回股票。 　　巴菲特认为，只有当投资人拿着现金所作的投资，比企业保留盈余转投资的回报率来得高的时候，这才是一件好事。多年来，伯克希尔已经从其资本上获得很高的回报率，而且一直保留所有的盈余。在回报率这么高的情况下，如果把股利分给股东反而使他们的利益受到损害，因此，毫不意外地，伯克希尔完全不支付股利。而且股东对此也都没有任何意见。 　　在1985年的时候，巴菲特曾为股东们提出了三个股利选择：1、继续将盈余转投资，不发放现金股利；2、发放营业盈余5％到15％的现金股利；3、以一般美国产业的股利发放标准，发放盈余达40％一50％的现金股利。 　　回应表明，有八成以上的股民倾向保持原来