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网络公司价值估的几种模式

网络公司价值评估的几种模式 0 ( 2000/6/9 00:00 ) 网络公司价值评估的几种模式 传统方法 传统方法是一种对传统经济进行评价的有效方法,这些方法包括以下三种: 基于收益的评估摸式_ 使用这些模式评估目标公司的收益或资产时,要考虑收购方打算对目标公司的运 作和资产结构所作的任何变动。运用合适的基准收益或资产增值率,将估计的收益和 资产计入目标公司的价值。选择基准的增值率十分重要。若目标公司是私人公司或经 营多项业务的企业时,可能会出问题。 (一)价格/收益比串(PER) 价格/收益比率(PER),亦称市盈率,表示企业股票收益与股票市场市值之间 的关系。 在收购行动中,收购方与目标公司常引用。PER来说明所出价格是慷慨还是不足。 投资者一般采用PER两个可供选择的定义:历史的和未来的PER。历史的PER将目 前的股票价值与最近期财政年度的收益联系起来。未来的PER将目前的股票价值与当 前财政年度结束时预计的收益联系起来。 (二)对市盈率(PER)的阐释 PER由四个因素起作用: ·公司股票收益的未来水平。 ·投资者希望在公司的股票投资中得到收益,这取决于该公司收益的风险。 ·公司所作投资的预期回报。 ·公司在其投资上获得的收益超过投资者要求收益的时间长短。 公司投资项目产生高于投资者所需回报的收益,那么就有了增长。这种能力取决 于该公司具有的竞争优势,例如生产程序成本低、产品与众不同、独—无二的分销网 络、或获取原材料的特权。增长阶段不会永远延续下去,竞争对手出现时就会终结。 然而,维持竞争优势越久,公司对其股东的价值越大。 一家公司的价值由两部份组成 公司价值一要求收益下投资者所需回报计算的水平收益+“增长”收益的价值 水平收益是非成长性公司的稳定收益。历史的PER计算去年收益的价值,未来PER 计算当前年度预测收益的价值。两者都没有考虑收益的增长。然而上述价值关系显示 了一家成长性的公司价值比一家未来只有水平收益的公司要高,而且得出更高的PER。 一家公司的收益风险越高,那么投资者所要求的收益就越高,对这些收益的估值就越 低。因而风险越大的公司,市盈率就越低。 (三)运用PER模式评估目标公司的价值运用PER模式有以下步骤: 1、检查目标公司最近期的利润业绩,和由目前的管理层经营下的预期未来业绩。 2、分析在收购方管理下哪些收入和成本因素将提高或降低。 3、在维持不变的基础上重新评估目标公司收购后收益。这些收益即是通常所说 的维持或持续收益。 4、选择一个标准PER 5、通过标准市盈率增加维持收益,以达到对公司的估值。 (1)目标公司过去的业绩 检查目标公司最近的利润与亏损帐目时,收购方必须仔细考虑支持这些帐目的会 计政策。特别要注意税收减免政策、额外项目的处理、折旧和摊销、养老基金的支付、 外币兑换政策等等方面。有必要时,应调整目标公司公布的利润,以便使这些政策与 收购方的政策一致。 (2)重估目标公司的收益 Q=公司市场价值/资产重置成本 公司的市场价值超过其重置成本,意味着该公司有某些无形资产,例如未来的成 长机会。超出的价值也可认为是利用这些机会的期权价值。因此一家公司的价值由两 部份组成:公司价值二资产重置更新成本+增长的期权价值,这种关系类似于上述公 司价值、水平收益价值和增长收益价值之间的关系。 这一步不只是对两家公司的会计政策进行调整,重信反映出收购方计划在收购后 对目标公司营运所作的改善。评估股东未来的资产收益时,资本结构是一个重要的考 虑因素。资本结构是目标公司筹集资金时的债务与资产比例。目标公司筹资方式将与 其收购前的资本结构不一样,所以股东的收益将会不同。一般来说,双方资本结构的 协调,会导致收益的增加。 评估公司税金对利润的影响时,必须考虑买卖亏损积累的影响。收购方对被购方 收益进行的一些调整是暂时性的,例如多余成本和因累积赋税亏损而节省的税,既然 PER模式要求评估维持收益,对此问题的解决办法,是逐个分辨和评估暂时性的成份。 (3)选择基准市盈率 可供选择的市盈率(PER)基准有: ·收购时目标公司未来的PER ·与目标公司有可比性企业的PER ·目标公司的行业平均PER 选择基准时,我们要保证在风险和增长方面的可比性。比较是以目标公司在收购 后的风险增长结构为基础,而非其历史状况。一般将基准进行调整以反映这种未来结 构。这种调整通常是一种主观判断,原因是对这种风险和增长之间的关系未有完整的 理解。

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