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创业企业IPO后所有权类型集中度、董事会主导功能与多元化战略选择.pdf 13页

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公司治理 创业企业IPO后所有权类型集中度、 董事会主导功能与多元化战略选择* ○ 王 垒  刘新民  吴士健  范 柳 摘要 文章基于代理学派与资源基础理论学派关于董 业的重要直接融资平台。目的是引导创业板上市公司能 事会主导功能的争议,以创业板2009-2015 年上市公司 够真正有效利用募集资金,深耕主营业务的细分领域, 组成的非平衡动态面板数据为研究样本,实证分析了创 成为细分行业的国际领军企业,而不是“包罗万象”全 业企业I P O 后董事会主导功能的形成机理及作用于创业 面发展。 企业多元化战略形成的过程路径两个命题,进一步打开了 事实上,创业板上市公司获得募集资金后都面临着 创业企业I P O 获得高额超募资金后股权结构安排如何影 企业二次创业和战略发展定位问题。较高资金超募率使 响创业企业战略形成的黑箱。研究结果表明,控制型董 得上市公司存在超募资金使用乱象。为杜绝创业板募集 事会与家族持股比例正相关,与机构投资者持股比例负 资金使用乱象,深圳证券交易所2014 年出台了《创业板 相关;咨询型董事会与家族持股比例负相关,与机构投 信息披露业务备忘录第 1 号——超募资金及闲置募集资 资者持股比例正相关;家族持股比例越高越倾向于产品 金使用》,规定超募资金原则上应当用于主营业务,不 多元化战略,机构投资者持股比例越高越倾向于国际化 得开展委托理财、证券投资、衍生品投资、用于永久补 战略;控制型董事会在家族持股倾向于产品多元化战略中 充流动资金和归还银行贷款等业务。有企业则通过研发 起到部分中介作用,咨询型董事会在机构投资者持股倾 资金投入和股权收购两种途径使用超募资金,逐步扩大 向于国际化战略中起到部分中介作用。研究从股权和董 业务范围。根据上市公司年报数据统计显示(表 1),创 事会双重治理角度揭示了创业企业战略形成的内部作用机 业企业在创业板市场I P O 后,单个企业平均涉及7 个左 理,依据资源基础理论和代理理论解释创业企业合理配 右的行业细类,采用产品多元化战略的范围较广。然而, 置股权结构来实施多元化战略的治理实践,研究结论也 较多上市公司偏离主营业务,甚至投资了与主营业务无 为创业企业从I P O 时的股权安排匹配未来的战略规划提 关的房地产领域,而科技含量高的主营产品推向全球工 供理论依据。 业科技市场前沿的力度不足。这与我国将创业板上市公 关键词 所有权集中度;董事会功能;所有权类型; 司作为科技转化的助推器,代表我国最具创新潜力的主 多元化战略;创业企业 体走向国际市场,推动国内经济转型升级的定位相悖。因 * 本文受国家自然科学基金面上项目)、 此,探究创业企业I P O 后的战略形成机制,规范和引导 教育部人文社科规划青年基金(17YJC630154)、山东省 创业企业上市后持续健康发展至关重要。 自然科学基金博士基金(ZR2016GB07 )的资助 董事会是影响创业企业战略决策的中枢机构,而 企业所拥有的资源和能力以及作为决策者的董事会偏 引言 好,是影响战略选择的重要考量依据。洞察董事会战略 创业板市场的建立和完善为我国创业企业发展和战 选择的关键就是要清晰回答A d a m s 等提出的关于董事 略性新兴产业培育提供了较高的技术、投资和融资平台, 会治理的两个基本问题:(1)要搞清楚什么决定了董事 已经成为了创业创新型企业聚集地。创业板的示范效应 会成员的组成,(2 )要弄明白董事会功能或是偏好如何 极大地带动了市场机构投资者的追捧,作为新兴创业企 [ 1] 影响企业战略决策。 大多学者认为所有权结构决定了 Nankai Business Review  Vol. 21, 2018, No. 3, pp 103-115 103

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