2017年投资策略之策略篇：敬慎待.时，蓄志以发-20161219-中信建投-55页.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告 ·策略深度 2017 年投资策略报告之策略篇： 投资策略 敬慎待时，蓄志以发 全球周期运行和大类资产价格运行判断——从瓦解到重构 从分化到共振，从瓦解到重构，全球经济与资产价格在 2016 年 的运行完美诠释了我们去年底提出的“宿命与反抗”下的“一波 王君 三折”路径。2017 年，在来之不易的短周期共振后，需要警惕全 wangjunzgs@ 球短周期再次走向分化的可能，变局中的美元走势将成为大类资 010 产运行的核心落脚点之一。而在脱离了周期红利的支撑后，我们 执业证书编号：S1440515090001 需要更加警惕孤立主义对G20 政策框架的挑战。 国内经济运行及前瞻——从反抗到宿命 李而实 中国经济在 2017 年逐步从反抗走向宿命，这是我们基于周期运 liershi@ 行给出的趋势性判断。从经济运行结构来看，价格引导利润修复 010 的主逻辑已经步入尾声，利润高点已经出现，未来将逐步回落； 执业证书编号：S1440515060001 房地产销售回落是当前最核心的动力问题，并逐步引导房地产投 资震荡下行，在防风险、去杠杆的总基调下，基建对冲地产投资 发布日期： 2016 年12 月19 日 维稳的力度可能弱于预期；2017 年价格中枢整体抬升，1 季度压 力较大，高中枢通胀下货币难言宽松，即使考虑基建维稳的需求， 货币政策全年仍将保持稳健中性。 [table_indextrend] 上证指数、沪深300 走势图 市场风格与资金分析——因时而谋，应势而动 3% -2% 从投资者结构的视角来看，杠杆去化的绝对收益者正逐渐成为引 -7% 领市场风格的风向标，这一变迁将使得低风险偏好风格以及“缓 -12% 涨急跌”的运行特征成为A 股的重要发展趋势。作为脱胎于长波 -17% -22% 衰退转萧条时代背景的产物，“资产荒”和“资本浪潮”仍是长 -27% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2