电力行业2018年下半年投资策略.：利用小时、长协比例提升，静待火电ROE修复.pdf

证券研究报告 电力行业2018年下半年投资策略 利用小时、长协比例提升，静待火电ROE修复 蒋昕昊S0260517120003 郭 鹏S0260514030003 010 021 jiangxinhao@ guopeng@ 2018年6月27 日 电力行业产业链 • 电力行业上市公司主要以发电业务为主。 发电 输电 配电 售电 用户 上网电价 输配电价 销售电价 五大电力集团： 华能、华电、国电、大唐、国 全国性输电公司： 电投 国家电网 配电、售电环节主要以地方能 源企业为主 南方电网 四小豪门： 华润、国华、国投、中广核 其他地方性电力公司： 浙能、深能、京能等 主要水电上市公司： 长江电力、川投能源 电力行业逻辑框架 • 主要受政策影响 电价 售电 城乡居民（13.99% ） 收入 X 四大行业（28.91% ） 上网电量 非高耗能制造业（22.86% ） 电力需求 点 火 价 电力燃气（13.34% ） 差 决 其他（20.90% ） 利用小时 发电量 定 边 际 利 润 装机容量 电力供给 煤价 • 宏观经济