电力行业系列报告（3）：火电盈利.预期走出低谷，当下最值得关注什么？.pdf

[Table_main] 行业研究类模板 电力行业 报告日期：2018 年3 月12 日 专 题 火电盈利预期走出低谷，当下最值得关注什么？ ──电力行业系列报告（3） ：郑丹丹 执业证书编号：S1230515060001 高志鹏（联系人） [table_invest] 行 ：021 021 行业评级 业 ：zhengdandan@ gaozhipeng@ 电力 看好 公 司 报告导读 研 截至2018 年3 月8 日，Q5500 动力末煤价格已跌至648 元/吨，较 究 2 月初高点已回落15% ，煤价的持续回落，使得火电行业盈利悲观预期 ｜ 有望持续走出低谷。 [Table_relate] 电 相关报告 力 投资要点 1 《煤价如期回落，火电盈利能力有望底 行  火电行业盈利预期已逐步走出低谷 部持续回升》2018.03.06 业 2018 年3 月1 日至9 日，火电龙头企业华能国际与华电国际的涨幅分别为 2 浙商证券 电力行业系列报 ｜ 13%与11%，或昭示市场对于火电行业盈利的悲观预期已逐步走出低谷。结合 告 1：煤电利用水平与盈利能力将迎双重 2017 年中以来的政策指引与调控来看，我们认为有关部门已经在2017 年充分 改善》2017.08.01 认识到火电企业的经营窘境，并采取了调整上网电价、保障煤炭供给等多重手 段改善这一情况。展望 2018 年，我们认为改善火电企业经营窘境，保障我国 3 浙商证券 盘活存量、提升 长期电力供给安全、稳定，仍将是重要工作任务之一，火电行业盈利的悲观预 效率，或是电力企业改革主线》 期有望持续改善。 2017.06.06  煤价持续回落，煤炭供给维持稳定 2018 年3 月1 日至8 日，秦皇岛港Q5500 动力末煤价格由684 元/吨跌至 648 元/吨，周跌幅达5%以上。六大电厂日耗持续抬升，由月初的53.41 万吨/ 日提高到3 月9 日的66.30 万吨/ 日，昭示下游企业开工情况已有所复苏。六大 电厂库存与秦皇岛港库存分别稳定在1300 万吨与650 万吨左右的高位。我们 认为，在下游需求回升，电厂、港口库存维持高位的情况下，港口煤价持续回 落，在一定程度上反映了当前煤炭市场供给、运输两个环节有序、稳定的状态， 后续其价格有望回归合理区间。  前期受压制的非纯火电标的，理应得到更多关注 受 2017 年煤炭高位运行影响，火电运营企业盈利一度受到挤压，市场悲 观预期浓厚，使得部分资产结构较为合理的电力运营企业的价值被市场忽视与 低估。以福能股份与浙能电力为例，二者均具有较多非火电资产，其中福能股 份以风电资产为主，2017 前三季度风电利润占比高达 75% ，浙能电力具有较 [table_research] 多核电权益投资，年均稳定贡献10 亿元以上投资收益。截