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南华期货研究 NFR
2017 年度报告 南华商品指数
春暖乍寒
摘 要
2016 年 6 月 1 日,按照《南华商品指数编制细则》中固定时间权重调整原则,我们对南
华商品指数以及各大板块分类指数的权重进行了定期调整。南华商品指数最新权重中,铜、
螺纹钢、铁矿石、天然橡胶位居前四。聚丙烯权重大幅增加,达到了 7.71% ;黄金指数权
重增加,达到了4.07% ;甲醇指数首次入选;焦煤和大豆落选。2016 年我国期货市场单边
累计成交金额 (年化)为194.36 万亿元,同比减少64.93%。金融期货的总成交金额相比
上年减少了95.87%。商品期货的总成交金额增加了29.79% ,增幅约为上一年的4.5 倍。
2016 是大宗商品市场王者归来的一年,大多数商品出现大幅上涨行情。正展期加强收益指
数以及正向组合指数与反向组合指数的对冲指数在2016 年的表现优于南华商品指数。
从策略指数跟踪情况来看,2015 和2016 年是大宗商品市场触底反弹时点的前后关键年份,
南华期货研究所 从始至终单单做多一种指数做空另一种指数的策略是行不通的,应该适时调整策略或暂时
产品创新部 不做策略来应对风云突变的形势。
指数研究
商品指数化投资是国际趋势。以商品ETF (交易所交易基金)为例,截至2016 年3 月,全
球商品ETF 的数量达到894 只,资产管理规模达到 1211 亿美元,占全球ETF 的4.1% ,贵
金属尤其是黄金是商品指数ETF 的主要投资标的。国内市场,截至2016 年8 月5 日共有
商品指数基金 17 只,分别为4 只黄金ETF 及其联接基金(共计9 只)、国投瑞银白银期
货基金(LOF)和7 只商品型QDII 基金,数量占所有基金的0.55% ,有24 只基金在证监
会排队等待上市。
今年大宗商品的上涨源于供给侧改革叠加人民币贬值,明年供给侧改革仍将保持,但上涨
动力会有所减弱,商品走势分化。综合指数明年会继续走高,各分类指数也有不同程度的
上扬。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
目录
第1 章 指数收益特征分析 5
1.1. 今年南华商品指数走势回顾 6
1.2. 南华商品指数的收益和波动 8
1.3. 南华各品种指数收益及波动分析 9
1.4. 成交、持仓 10
1.5. 缺口分析 14
1.6. 跨市场指数比较 15
第2 章 Alpha 策略 20
2.1. 南华各品种指数展期收益分析 20
2.2. 品种展期时点分析 21
2.3. 正/负展期收益加强指数 22
2.4. 次主力合约下的南华商品指数 25
2.5. 各品种主次指数收益结构 25
第3 章 策略指数的跟踪情况 27
3.1. CPI·PPI 对
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