斗转星移2017年香港股.票市场投资展望-20161223-招商-368页.pdf

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2017年香港股票市场投资展望 斗转星移 赵文利 纪春华 宋林 顾丹夏 王遥,2016年12月 1 主要内容 策略:斗转星移:2017年香港股票市场投资展望 P3 宏观:2017年宏观经济展望 P65 2017年行业投资展望: 中国电子及硬件科技 P69 中国房地产 P208 全球互联网行业 P97 澳门博彩板块 P220 中国风电行业 P107 保险行业 P233 香港/ 内地可选消费品 P145 汽车汽配行业 P251 石油天然气 P156 食品饮料行业 P309 医药、医疗服务行业 P189 基建及机械行业 P334 核心观点 :预期校正 风格切换 港股底部抬升 迎接共同市场时代新格局  特朗普当选:全球资金流向和大类资产风格切换的分水岭 • 英国脱欧公投之后基于流动性宽松和负利率推动的大类资产普涨格局在特朗普当选之后画上句号。 • 在经济复苏初期,市场预期由通缩向再通胀转变的过程中,新一届政府新的施政重点由货币转向财政刺激,利 率和美元波动中枢也将适应性的提高。 • 全球资金流向逆转,大类资产风格切换:债市->股市;新兴市场->发达市场;防御性行业 (公用事业,电讯, 必需消费等) ->周期性行业 (金融,工业,能源,原材料,可选消费等)。  2017年全球资本市场主基调:预期校正和风格切换 • 特朗普政府所处的经济环境与里根时代有本质区别,难以重演“强经济-强美元”不断正反馈的“里根大循环”。 • 目前超前跳跃的强复苏、强美元及高通胀预期很可能被逐步证伪,17年市场预期将会不断被校正。 • 大类资产表现和股票市场投资风格已与现实经济周期阶段背离,未来投资风格将不可避免地再度切换。  2017年港股走势:区间震荡 底部抬升 迎接共同市场时代新格局 • 估值扩张阶段结束后,盈利恢复性增长及风险事件和预期校正的交互影响将令港股呈现区间震荡走势。随着多 数行业盈利恢复正增长和北水南下改善承接,港股整体将呈现底部抬升的走势。预计恒指波动区间介于20,000- 25,000,国企指数介于8,500-11,500。 • 资金回流发达市场将是未来几年主基调,但预期校正及港股基本面改善将吸引短期资金回流,北水南下也会对 港股流动性形成补充。招商港股流动性指标已出现止跌迹象,预示明年2月前后阶段性资金回暖趋势。 • 随着中港两地股市不断互联互通,走向共同市场时代,未来在投资者结构、市值和交易分布、估值体系、投资 逻辑、上市公司行为等方面,港股市场格局将发生深刻的结构性变化。  普涨行情结束,资产走势分化,2017年港股区间震荡行情下,策略重点将从Beta转移到Alpha :四条主线将或 成为结构性行情下的重点:共同市场、再通胀、财政刺激、盈利反转有望走出独立行情的行业和个股 3 目录 特朗普当选:全球资金流向和大类资产风格切换的分水岭 2017年全球资本市场主基调:预期校正和风格切换 2017年港股走势:区间震荡 底部抬升 迎接共同市场新格局 从Beta到Alpha :结构性行情的四条主线(共同市场、再通胀、 财政刺激、盈利反转有望走出独立行情的行业和个股)

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