2017年信用债投资策略报告-20.161215-中信建投-32页.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告 ·年度研究 狭路相逢勇者胜 债券研究 ——2017 年信用债投资策略报告 配合利率守得云开见月明的观点，信用债我们更为积极的认为狭 路相逢勇者胜。利率调整压力、信用利差受流动性因素和信用事 [table_invest] 件冲击，奈何投资这条路非得万马千军走。有信用风险溢价将收 黄文涛 敛和流动性溢价将平复的判断，我们短期谨慎，中长期乐观，认 huangwentao@ 为2017 年是信用债部分品种极好的配置窗口。若从此山高路远， 010 何妨走一把华容道，狭路相逢勇者胜。 执业证书编号：S1440510120015 市场回顾 曾羽 今年，债券市场信用环境从风声鹤唳到淡然处之，市场风险溢价 走阔后随铁物资事件峰回路转而下降；融资环境从违约风暴到监 zengyu@ 管收紧，融资从被动收紧到主动收紧；市场走势从见龙在田到或 010 跃在渊，调整中信用债收益率上升大大多于利率债，走牛行情则 执业证书编号：S1440512070011 是中低评级利差完美展示的舞台。 发布日期： 2016 年12 月15 日 产业债 受益于供给侧改革的持续推进，以及房地产和基建等终端需求的 市场表现 改善，绝大多数行业景短期气度出现回升。展望明年，我们认为 上游行业中有色金属和采掘行业受益于全球大宗商品的小周期 [table_indextrend] 反弹和我国供给侧改革的推进将继续回暖，中游行业中化工、建 材、钢铁也将继续受益于稳增长不断加码，下游行业中汽车、轻 工纺织、医药、计算机等弱周期行业可继续作为防御性品种打底 仓，但与房地产相关的家用电器、建筑装饰等行业可能面临较大 的景气度回落压力。 城投债 43 号文以来，市场对于监管的态度一直谨慎，在应对提前偿付等 另类风险事件上一度敏感，但在地方债务置换推进、城投新增融 资成本下行，平台整体资金面宽松的现实面前，收益率及利差应 相关研究报告 [table_report] 激反应后还是在资金配置的洪流推动下再下一城。对于目前的利 16.03.30 供给侧改革下的信用债风险与机遇系列 之序：进退有度 左右有局 差调整，我们认为在流动性的紧平衡再平复和提前偿付的屡次推 供给侧改革下的信用债风险与机遇系列 而不进下将再度收敛。同时，2017 年提前偿付商榷事宜可能成为 16.03.30 之一:破立之间基于中韩比较的视角 一种常态，虽对于城投信用利差一直存在拓宽压力，但也给予了 看中国如何破刚兑