2017年宏观经济展望--蓄势待发.（作者：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、林澍).pdf

证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 蓄势待发 2016 年 11 月28 日 2017年宏观经济展望 主要预测  展望 2017 年，国内经济继续处于长周期的底部，经济仍有下行压力，但供给 % 16E 17E GDP 6.7 6.6 侧改革的深入推进有助于压缩下跌空间。去产能改善供需关系，工业部门走 CPI 2.0 2.2 出通缩，企业盈利持续改善；去库存大幅降低房地产市场存销比，提升地产 PPI -2.3 1.8 商补库存冲动；去杠杆推动货币政策趋于保守，抑制资产价格泡沫，缓解金 社会消费品零售 10.3 10.1 工业增加值 6.0 5.8 融风险。从这个角度看，我们判断 2017 年投资需求将保持相对稳定，制造业 出口 -5.0 1.0 投资在盈利驱动下将止跌回稳，一、二线城市房地产商主动补库存将缓解地 进口 -7.3 -1.0 固定资产投资 8.0 7.5 产调控的负面冲击。国内投资需求水平回稳态势是 2017 年 GDP 增速回落幅 M2 11.4 10.6 度收窄的关键因素。我们预计 2017 年中国 GDP 增长 6.6%，四个季度的增速 人民币贷款余额 12.8 12.0 分别为 6.5%，6.6%，6.6%和 6.6%。 1 年期存款利率 1.50 1.50 1 年期贷款利率 4.35 4.35  金融危机后货币政策被过度使用的弊端正在显现。从国内看，有效需求难见 人民币汇率 6.85 6.80 起色而资产价格泡沫持续膨胀；从全球看，货币竞相贬值而全球贸易额却在 最新数据（10 月） 日益缩水。政策收益已难以覆盖其成本导致全球货币政策转趋保守，各国政 工业 6.0 城镇投资 8.4 府在 2017 年更加依赖财政政策托底经济。我国自不例外，中国货币政策将进 零售额 10.0 一步加强监管力度并更加审慎地使用货币政策工具，预计 2017 年 M2 增速降 CPI 2.1 PPI 1.2 至 10.6%，信贷增速降至 12.0%。 资料来源：CEIC ，招商证券  尽管经济增速继续下滑、货币政策更加保守，但 2017 年通胀水平反而会有所 上升。去产能推动我国产出缺口进一步收窄，从根本上提升了我国通胀压力。 猪肉和原油价格将继续冲击通胀走势。而需求相对稳定有助于提升 PPI 对 CPI 谢亚轩 的传导效率。因此，我们预计 2017 年 CPI 同比增长2.2%，四个季度增速分 86-755 别为 1.9%，2.0%，2.4%，2.5%。 xieyx@ S1090511030010  2017 年我国跨境资本外流压