2018年电力设备新能源中期策略.研究报告：拥抱新能源大周期，挖掘结构性机会.pdf

证券研究报告 拥抱新能源大周期，挖掘结构性机会 ——2018年电力设备新能源中期策略研究报告 中泰证券 电力设备新能源 分析师：邹玲玲，S0740517040001，zoull@ 联系人：花秀宁，huaxn@ 2018年6月 1 目 录 新能源汽车：政策潮水去，消费开新局 一、新能源汽车：由政策推动转向市场驱动 二、供需：需求转向高端化，产业链结构性过剩 三、中游崛起，盈利拐点望来临 四、投资建议 2 回顾：“政策+销量”的边际变化是投资关键  复盘：新能源汽车板块行情特点： 1）发展初期由政策主导：行业产销由政策（政府推广目标、牌照、补贴）推动； 发板块偏主题投资，普涨普跌； 2）逐步转向市场驱动：双积分制下市场化机制建立，随着高产品力车型不断推出， 产销将逐步转向由消费者主动需求驱动。板块转为基本面价值投资；  结论：跟踪政策对需求影响，和销量预期落地。1）发展初期，板块偏主题投资， 政策决定投资时点，跟踪政策变化的需求弹性；2）销量预期及落地，决定行情持 续性；3）供需不平衡带来结构性机会； 图：新能源汽车历史复盘 3 来源：中泰证券研究所 新能源汽车行业分析框架图  判断大趋势（Δ行业变化）——全产业链分析——判断盈利弹性——公司分析 4 来源：中泰证券研究所 新能源汽车：从政策推动转向市场驱动 新能源汽车大势所趋，长期空间广阔 • 最核心原因：减少碳排放，摆脱对石油的依赖; • 基于能源角度，乘用车全部电动化后用电占比不高 （低于15%）; • 政策推动新能源汽车加速发展：主要国家推出禁售燃油车时间表，全球电动化浪潮开启 • 传统汽车巨头壮士断腕 ，战略转型新能源车。 把握政策导向：政策推动 市场驱动，2020后补贴全面退坡，行业逐渐步入平价阶段； 图表：中国新能源汽车市场发展趋势 5 新能源汽车：从政策推动转向市场驱动 双积分制度推出 1）标志着新能源汽车发展：由政策推动转向市场驱动 2）实施时间：2018.4.1起； 3）政策关键点：设定了新能源汽车乘用车积分的年度比例要求，2019年、2020年分别是10%和 12%，2020年后的比例要求另行制定。 政策趋势：1）商用车积分制度进入课题研究阶段；2）2020年之后对乘用车的新能源汽车积 分比例还待确定；3）对补贴的技术门槛提升；4）其他相关的配套政策； 双积分管理机制解析 油耗积分 新能源汽车积分 是否达标 是否达标 是 否 是 否 负积分 负积分