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关注煤电联动和配售电融合
——电力行业2018 年投资策略报告
❖ 电力行业:煤价高企,整体盈利下滑 证券研究报告
2017 年煤炭价格高企导致行业整体盈利能力下滑,电力指数跑输沪深300 指数 所属部门 ।股票研究部
28.41pct。2017 年 1-10 月,全社会用电量同比增长6.69%,增速较去年同期 报告类别 ।年度策略
增加1.93pct;全国总装机容量同比增长7.33%,增速较去年同期下降3.48pct,
所属行业 । 电力
电力供需失衡有所缓解。随着全社会用电量增速回暖以及电力装机增速放缓,
行业评级 ।增持评级
我们认为2018 年电力供需失衡预期将继续得到缓解,行业景气度有望回升。
报告时间 ।2017/12/28
❖ 火电板块:煤电联动改善盈利,高安全边际确保收益
2017 年煤炭价格高企压缩压缩了行业利润,但也达到了触发煤电联动政策启动 分析师
的条件。若煤电联动启动,经过测算,将提高火电平均上网电价约10.34%,火
杨欧雯
电企业盈利状况有望得到改善。我们对各省上网电价提高幅度进行了测算,结 证书编号:S1100517070002
010
合发电企业在各省发电量情况,净利润弹性最大的企业为华电国际,净利润增
yangouwen@
加额最大的企业为华能国际;若煤电联动不启动,从点火价差和高参数容量占
比两个方面进行比较,浙能电力具有较高的安全边际。 联系人
❖ 水电板块:2018 年业绩预期向好,高分红属性有望延续 张太勇
证书编号:S1100117100002
2017 年11 月,国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,0755
zhangtaiyong@
弃水现象将得到缓解,水电发电量有望保持稳定增长。水电上网电价在所有电
源中最低,火电上网电价上行预期较强,将为水电上网电价提供较强的支撑,
2018 年水电企业整体业绩预期向好。“十三五”期间,水电新增装机规模放缓,
水电新增在建工程资金支出减少,企业有望维持高比例分红。我们认为具有较
高股息率、较低单位生产成本的优质公司未来收益将更加稳健。
❖ 配售电板块:万亿市场开启,推荐关注配售电融合
国家发改委统计,2017 年全国电力市场化交易规模将达到2 万亿千瓦时,未来
还将继续放开工商业用电,市场规模有望达到5.5 万亿千瓦时。配售电改革政
策落地,售电业务转变为“销售+服务”,售电公司开始向发电、输配电上游环 川财研究所
节融合。具有用户及电源优势的电网型、发电型公司有望在电力市场化交易中 北京 西城区平安里西大街28 号中
持续受益,我们看好发电型售电公司通过拥有新增配电网运营权形成发配售一 海国际中心15 楼,100034
体化平台,未来有望成长为电力市场化交易龙头。 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦
❖ 首次覆盖给予行业“增持”评级
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