电力行业2018年投资策略报告：.关注煤电联动和配售电融合.pdf

关注煤电联动和配售电融合 ——电力行业2018 年投资策略报告 ❖ 电力行业：煤价高企，整体盈利下滑 证券研究报告 2017 年煤炭价格高企导致行业整体盈利能力下滑，电力指数跑输沪深300 指数 所属部门 ।股票研究部 28.41pct。2017 年 1-10 月，全社会用电量同比增长6.69%，增速较去年同期 报告类别 ।年度策略 增加1.93pct；全国总装机容量同比增长7.33%，增速较去年同期下降3.48pct， 所属行业 । 电力 电力供需失衡有所缓解。随着全社会用电量增速回暖以及电力装机增速放缓， 行业评级 ।增持评级 我们认为2018 年电力供需失衡预期将继续得到缓解，行业景气度有望回升。 报告时间 ।2017/12/28 ❖ 火电板块：煤电联动改善盈利，高安全边际确保收益 2017 年煤炭价格高企压缩压缩了行业利润，但也达到了触发煤电联动政策启动 分析师 的条件。若煤电联动启动，经过测算，将提高火电平均上网电价约10.34%，火 杨欧雯 电企业盈利状况有望得到改善。我们对各省上网电价提高幅度进行了测算，结 证书编号：S1100517070002 010 合发电企业在各省发电量情况，净利润弹性最大的企业为华电国际，净利润增 yangouwen@ 加额最大的企业为华能国际；若煤电联动不启动，从点火价差和高参数容量占 比两个方面进行比较，浙能电力具有较高的安全边际。 联系人 ❖ 水电板块：2018 年业绩预期向好，高分红属性有望延续 张太勇 证书编号：S1100117100002 2017 年11 月，国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，0755 zhangtaiyong@ 弃水现象将得到缓解，水电发电量有望保持稳定增长。水电上网电价在所有电 源中最低，火电上网电价上行预期较强，将为水电上网电价提供较强的支撑， 2018 年水电企业整体业绩预期向好。“十三五”期间，水电新增装机规模放缓， 水电新增在建工程资金支出减少，企业有望维持高比例分红。我们认为具有较 高股息率、较低单位生产成本的优质公司未来收益将更加稳健。 ❖ 配售电板块：万亿市场开启，推荐关注配售电融合 国家发改委统计，2017 年全国电力市场化交易规模将达到2 万亿千瓦时，未来 还将继续放开工商业用电，市场规模有望达到5.5 万亿千瓦时。配售电改革政 策落地，售电业务转变为“销售+服务”，售电公司开始向发电、输配电上游环 川财研究所 节融合。具有用户及电源优势的电网型、发电型公司有望在电力市场化交易中 北京 西城区平安里西大街28 号中 持续受益，我们看好发电型售电公司通过拥有新增配电网运营权形成发配售一 海国际中心15 楼，100034 体化平台，未来有望成长为电力市场化交易龙头。 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 ❖ 首次覆盖给予行业“增持”评级