经济周期性影响。公司所经营的业务品种多为.PDFVIP

关 注  经济周期性影响。公司所经营的业务品种多为 大宗基础原材料，具有明显周期性特征，受宏 观经济环境影响较大。  债务压力的增加。公司橡胶、农化、精细化工 等板块规模扩大，产业链延伸导致并购增多， 公司债务规模迅速增加，资产负债率提高。未 来，上游资源的获取和海外市场扩张将加大公 司的财务压力。 2 中化国际（控股）股份有限公司201 1 年公司债券跟踪评级报告 （2013 ） 胶价格下降影响，2012 年公司橡胶业务合计实现销 业务关注 售收入 154.47 亿元，同比下降 35.36% ；毛利率 橡胶业务 5.71% ，同比减少0.58 个百分点。 公司继续增加天然橡胶种植资源，完善橡胶产业链 近年来，公司橡胶业务一直实行以资源为核心 的全球布局，但 2012 年受橡胶价格下跌影响，橡 的向上延伸战略，已分别在泰国、马来西亚、新加 胶业务收入与利润均有所下降。 坡、中国海南、云南、非洲等地建立了天然橡胶加 2012 年天然橡胶整体处于下行周期。国际橡胶 工及采购基地，形成了较为完善的产业布局。2012 研究组织ISRG 预测，2012 年全球天然橡胶产量与 年，公司的控股子公司GMG Global LTD 出资1.93 消费量将分别为 1141 万吨和 1095 万吨，产量较上 亿欧元获取比利时公司 SIAT NV 公司35%股权。 年同比增长3.8% ，消费量基本与上年持平。从我国 SIAT 公司现有天然橡胶种植资源约 51,500 公 的情况来看，我国目前是全球最大的天然橡胶进口 顷，其中约 15,000 公顷已经种植，本次交易进 国和消费国。2012 年我国天然橡胶消费量383 万吨， 一步扩展了公司在非洲的天然橡胶、油棕资源和土 超过全球总消费量的三分之一；全年天然橡胶（包 地储备，同时由于SIAT 公司现有客户主要基于 括乳胶）进口量218 万吨，比上年同期增长3.6% ， 欧洲和美洲，这也将为 GMG 带来新的业务平 进口金额约68.1 亿美元，同比下降27.4% ，进口平 台，为公司橡胶业务的全球资源整合和营销战略提 均价格达到33125 美元/ 吨，比上年同期下降30.0% 。 供重要支持。截至 2012 年末，公司已有天然橡胶 受下游需求减弱影响，2012 年天然橡胶价格较 种植面积7.3 万公顷，土地储备27.3 万公顷；拥有 2011 年大幅下降。2011 年2 月，天然橡胶价格曾升 境内外天然橡胶加工能力 63 万吨。从公司关于橡 至43000 元/ 吨左右的历史高位，之后大幅回落，年 胶业务的短期规划来看，公司的目标是成为具有产 底降至27000 元/ 吨左右，2012 年年初虽有所反弹， 业链综合优势的全球领先天然橡胶运营商。公司未 但持续时间较短，之后降至更低价位，全年基本处 来一段时期内仍将继续大规模的投资橡胶种植及 于低位振荡，均价较2011 年下降了约30% 。 加工资源。 图1：2011 年以来我国天然橡胶价格走势 总体来看，中化国际继续进行全球橡胶资源布 局、积极向上游拓展，着力打造产业链一体化经营 模式。同时，中诚信证评也注意到国内外橡胶价格 的波动对中化国际橡胶业务的盈利能力具有较大 的影响，而大规模的投资并购也使公司的资金压力 有所上升。