《上半年锂电池数据分析_动力电池库存已降到合理水平》.pdfVIP

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報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐 (维持) 动力电池与电气系统系列报告之(二十一) 2018 年07 月24 日 上半年锂电池数据分析:动力电池库存已降到合理水平 上证指数 2906 多家行业协会与咨询机构发布了2018 年上半年动力电池与电池材料数据,其中, 2 季度数据与市场预期有较大差异,也有一些异常。下文大致分析了上半年数据 行业规模 异常的原因。综合遗留库存、生产出货、装机数据、无效库存等多个维度的比对 占比% 分析,我们认为,电池中游的库存已经降低到了合理水平,电池材料对上游原材 股票家数(只) 38 1.1 料的库存则已经降低到较低水平。下半年,随着竞争力更强的新车和老车升级版 总市值 (亿元) 5449 1.1 贡献销量,将进一步提振中游需求,我们判断,中游的库存拐点已经到来。 流通市值(亿元) 2600 0.7 行业指数  上半年比较异常的数据是多重原因的共同影响。Q2 中游出货增速较Q1 有所 下降,Q2 中游、下游增速仍显著背离,且电池材料与动力电池的增速也出现 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 6.5 21.8 了明显差异。我们分析,中、下游走势背离主要系全产业链库存高,在去库 相对表现 9.8 26.0 27.2 存。材料与动力电池增速背离则应该是统计口径差异,材料口径中没有完全 剔除数码电池的那部分,上半年较疲软的数码增长拖累了材料数据。2 季度中 (%) 新能源 沪深300 40 游同比增速较Q1 下滑,可能是过渡期车企 “抢装”对材料端的影响要提前 30 3-4 个月,因此,1 季度受整车“抢装”的影响可能要大于2 季度。 20 10  动力电池库存已经降低到合理水平。Q1、Q2 分别出产约4.2 和 3.2GWh 的 0 动力电池,若考虑2017 年的库存,6 月底产业链将共有15.5GWh 电池库存, -10 值偏较大。但剔除储能、非工信部发放合格证的车辆装机、外围企业无效库 -20 存、沃特玛库存后,6 月底有效的库存约6-7GWh,属于比较合理的水平。 Jul/17 Nov/17 Mar/18 Jun/18 资料来源:贝格数据、招商证券  中游将从去库存向备库存过度。Q2 中游各环节产能利用率均开始提升,龙头 企业产能利用率提升非常显著,而Q3 是中游传统备库存旺季和高峰。而从最 相关报告 近我们系列终端调研来看,几款颇具性价比的A0 级车很有希望8-9 月后在非 1、《2018 年第 7 批推荐目录发布, 限购区域放量,此外,一部分升级版A00 车在也将在7-9 月陆续上市,续航 高能量密度趋势不改 —动力电池与 大幅提升但售价提高不多,也有望获得市场认可,且非限购城市的放量会持 电气系统系列报告之(二十)》 2018-07-16 续较长的时期。综上,我们判断,中游正在从去库存向备库存转变和过度。 2、《从去库存向备库存转变,中游库  投资建议:电池与电池材料:亿纬锂能、宁德时代、星源材质(化工联合)、 存拐点正在来临—动力电池与电气 系统系列报告之(十九

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