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证券研究报告 | 宏观研究 報告吧 联讯宏观专题研究 地产韧性到几时？ 2018 年 09 月 10 日 投资要点 分析师：李奇霖  地产韧性到几时？ 执业编号：S0300517030002 电话：010 今年，地产投资出现了触底反弹的迹象，累计增速从2017 年 12 月的7%上 邮箱：liqilin@ 涨至2018 年7 月的10.2%。 对这一轮反弹，我们认为不能简单看作是土地购置费用支撑起来的伪景气， 相关研究 因为施工、新开工与销售都出现了复苏反弹的迹象，土地市场的冷清在历史 《债市还有机会吗？》2018-08-20 上多次地产扩张周期初期都显著存在，不能作为看衰未来地产投资的论证。 《中小银行危机与转型》2018-08-22 只要销售可以持续，则新开工、施工都会加快，房企在库存持续去化的作用 《周期强势到何时？》2018-08-27 下，会继续拿地补库存，从而形成新一轮的地产扩张周期。因此一切的关键 《长租公寓融资工具深度解析》 在于销售。 2018-09-03 《看不见的滞胀》2018-09-05 而对于销售，我们认为这一轮销售的反弹实际是房企在融资压力和预期未来 调控趋严背景下向限价政策妥协，加快一二线城市推盘与周转，增加供给满 足需求所致。 体现在数据上，我们看到这一轮销售回暖其实是一二线城市销售增速提升带 动，三四五线城市销售增速无明显改善。这与过去三四线城市拉动销售的逻 辑是完全不同的。 未来，房地产需求三条腿（棚改货币化安置、人才引进、一二级价差），由 于棚户区改造收紧会失去一条，整体需求力量会减弱。销售光靠一二线城市 恐怕独木难支，现在好转的开工、施工等会戛然而止，土地购置也难见拐点 回升，投资的韧性将不再，在2019 年可能会开始缓慢的下行。 就现在来说，我们认为周期商品在需求稳定、供给收缩与基差修复的行情下， 还有上涨的空间；债券由于基本面年内企稳、通胀起势和央行货币难进一步 宽松刺激等因素影响，偏谨慎，可能会有预期差带来的交易性机会。股票在 估值修复的拉力下，会有一定的反弹，但未来仍有较大不确定性。  风险提示：棚改收紧不及预期 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 15 報告吧 宏观研究。。。。。。。。。。