RD核算改革、L型假设下理解不守6.5%.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2016-12-26 证券研究报告 / 宏观数据 RD 核算改革、L 型假设下理解不守6.5% 底线—宏观周度观察（2016 年第52 周） 报告摘要： [Table_Summary] 本周五外媒报道“中国领导人认为6.5%的经济增速不必成为中国经济 增速预期目标底线”的新闻引起热议。实际上这句话涉及两个层面的 问题：第一，2020 年较 2010 年国内生产总值翻番目标对经济增速的 诉求如何完成？第二，是否预示2017 年经济增速将降至6.5% 以下？ 我们的结论是：RD 核算方法改革一直被市场忽视，改革后，翻番目 标不以十三五期间每年必须 6.5% 以上增速为基础；缩短视线至2017 年（十三五第二年），经济自身下行力量不必过度悲观，决策层主动允 许增速低于6.5%的可能性也不大。 [Table_Report] 相关报告 中央经济工作中对于降杠杆的重要度已经不言而喻，不仅体现在资产 《中央经济工作会议前瞻指引—评政治局会 上，也体现在实体经济杠杆。从中央在国庆后发布降杠杆、债转股指 议 导意见以及中央经济工作会议对去杠杆的表述看，中央希望在守住风 险的前提下平稳去杠杆，我们仍然认为兼并重组、债转股是两条重要 《涉激流，登彼岸—2017 年宏观及大类资产 的去杠杆主线。 配置展望 本周央行继续适度维稳资金面，加大资金投放，合计净投放3150 亿元， 《中央经济工作会议稳字当头，MLF 驰援流 符合我们预期的临近年末应稳流动性。央行在阶段性平衡期限的使用 动性—宏观周度观察（2016 年第51 周） （背后是资金利率），在上周使用6 个月及1 年期的较长期限MLF 工 2016 1218》 具稳定资金面后，本周继续适度增加7 天逆回购等更低利率的短期限 工具。 [Table_Autor] 流动性不搞休克疗法，中期的监管、控风险、降杠杆必须做，但短期 证券分析师：陈亚龙 执业证书编号：S0550516050001 需把握节奏和当前主要矛盾。我们仍然认为，“钱荒”、“恐慌”并非央 行所愿。但临近年末、1 月动用新换汇额度、农历新年提前至 1 月等 研究助理：沈新凤 因素下，资金面的波动仍需关注。 执业证书编号：S0550116040024 shenxf@ 本周短端资金面紧张程度有所缓解，长端利率仍然上升。本周国债收 益率整体较上周回落，期限利差也明显回升，截至本周五期限利差回 研究助理： 谢林 升至46Bp 。 执业证书编号：S0550116090091 预计本周融资余额环比继续减少，连续三周回落，形成本周综合边际 资金供给回落的主要因素。新成立偏股型基金份额预计基本持平于上 周。上