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中国上市商业银行股权结构和经营绩效关系实证研究 　　[摘 要]以中国16家上市商业银行2008―2015年的年报数据为基础，分析商业银行股权结构的变动情况；利用因子分析法得出各银行经营绩效的综合指标，建立回归模型，从股权属性、股权集中度、股权制衡度三方面对上市银行股权结构与经营绩效之间的关系进行实证研究。实证结果表明：以上市公司为代表的中国商业银行股权结构正发生积极变化，这与中国正在推行的混合所有制改革不谋而合；从股权属性看，国家持股比例、境内非国有法人股、境外法人股和流通股均与经营绩效呈弱正相关关系；股权过度集中不利于经营绩效的提升，第一大股东与第二大股东持股比例之比越大，经营绩效越差。因此，应从多元化法人投资主体，完善股权集中、制衡度，改善制度环境三个方面优化上市商业银行股权结构。 　　[关键词]混合所有制；上市商业银行；股权结构；经营绩效 　　[中图分类号]F830.33 [文献标识码]A [文章编号]1671-8372（2018）01-0043-06 　　一、 引言 　　党的十八届三中全会提出，要积极发展混合所有制经济，进一步完善公司法人治理结构与现代公司制度。2017年中央经济工作会议进一步提出，要以混合所有制改革作为重要突破口，深化国资国企改革。可以说，作为全面深化改革的必选项、供给侧结构性改革的重要发力点，国资国企改革已经成为各级人民政府的工作重点，并将逐步向纵深推进。作为推动改革进程的重要力量，中国商业银行迫切需要完成自身的混合所有制改革，以激发其市场活力，更好地服务于实体经济。始于2004年的上一轮国有商业银行股份制改革完成了商业银行的股份制改造，然而，商业银行的股权结构仍存在一股独大、治理结构单一等弊端，需要通过进一步完善治理结构以提升其市场化程度和经营绩效。中国商业银行的营利性、流动性、安全性和发展能力不仅影响着投资者和股东的利益，而且对中国金融资源的配置效率有着重要影响。当下，中国商业银行面临的外部环境正在发生深刻变化，金融脱媒程度不断加深，互联网金融和民营银行的蓬勃兴起改变了中国银行业的竞争格局，中国银行业传统的营利模式面临挑战。面对复杂多变的外部经营环境，股权结构适度调整就显得尤为必要。 　　股权结构对公司的治理与运营有着至关重要的作用，它可以通过经理人监督机制、激励机制、代理权竞争机制以及公司的并购等方面影响公司的经营绩效。中国上市公司经历了计划经济时代和股份制改革的浪潮，因此在股权结构方面与其他国家相较有其特殊之处，主要表现在国有商业银行股权结构单一，“一股独大”现象突出，这在一定程度上限制了商业银行的活力，不利于发挥金融对经济的支撑作用。近年来，虽然部分上市商业银行在混合所有制改革政策指引下，积极采取股改措施，以期完善治理结构，提升经营绩效，然而，商业银行混合所有制改革的方向和途径无论在理论上，还是在实践中仍存在争议，还处于探索阶段。在此背景下，进一步研究上市商业银行股权结构与经营绩效的关系，一方面可以完善公司治理理论，另一方面可以为中国上市商业银行混合所有制改革实践提供参考。 　　本文以中国16家上市商业银行2008―2015年的年报数据为样本，对上市商业银行股权结构与经营绩效的关系进行实证研究。与已有研究相比，本文的研究特点主要表现在：一是在样本选择方面，使用最新的上市商业银行年报数据，增强了研究结果的真实性与可靠性；二是在变量选择方面，采用因子分析法，按照营利性、流动性、安全性和发展性四大指标构建经营绩效指标体系，对商业银行经营绩效进行更为全面的衡量，并以此作为因变量进行实证研究。 　　二、文献回顾与研究假设 　　（一）股权属性与经营绩效 　　股权属性与经营绩效关系的研究存在较大分歧。许小年认为，国有股与企业经营绩效负相关，法人股与经营绩效正相关，个人股与其不相关[1]；于东智认为，国有股、法人股与企业经营绩效均呈现弱正相关[2]；陈小悦和徐晓东认为，公司治理、企业绩效与股权结构无必然联系[3]。 　　从理论上讲，股权属性对银行经营绩效会产生正反两面的影响。国有股控股的上市商业银行能够得到国家更多的福利以及优惠政策，政府财政收入也可以成为银行可贷资金，提高银行经营的稳定性；但由于管理者大都是直接任命且被替换的可能性较小，管理者会因缺乏激励而不积极进行银行管理，从而使得银行经营绩效难以提高。相对来说，法人股更注重银行发展的长期性与营利性，能够积极有效地解决管理中的问题，尤其是境外法人股可能会带来先进的经营理念与管理方式，从而提高经营效率；但是如果法人股比例过高，就可能存在内部关联交易，使得银行系统风险增加。流通股可以增加基金的流动性，增强外部约束；但股份的过分频繁交易则会扰乱市场经济秩序。 　　由此提出以下假设： 　　H1：国有持股比例（GYG）与银行经营绩效存