企业财务杠杆和财务风险关系探析.docVIP

企业财务杠杆和财务风险关系探析 　　【摘 要】财务杠杆效应能为企业获得丰厚的收益，对企业加速发展十分有利，但如果财务杠杆利用不当，反而会增加企业的财务风险。为使企业能够主动防御和控制财务风险，本文就财务杠杆与财务风险的相关性进行系统阐述，并提出合理控制财务风险的建议。 　　【关键词】财务杠杆 财务风险 息税前利润 　　一、财务杠杆与财务风险的基本概念 　　（一）财务杠杆原理 　　财务杠杆，又称融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，是指企业由于固定性资本成本（如利息、融资租赁租金、优先股股利）的存在而导致每股利润（收益）大于息税前利润（EBIT）的杠杆效应，即企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。 　　1.财务杠杆作用。财务杠杆是用来分析息税前利润变动率与每股利润变动率之间关系的经济概念。根据资本习性，企业负债规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，负债企业得到的回报也就愈多，即获得更大的额外收益，这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益，也就是说当利润增大时，每1元所负担的利息等费用就会相对地减少，从而使负债企业收益有更大幅度的提高。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给举债企业的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，举债企业不但得不到回报，甚至可能倒贴，这种倒贴叫额外损失，我们称之为财务风险。由此可见，财务杠杆的作用具有正负两方面效应，如果企业充分利用财务杠杆的正面效应，那么财务杠杆就能为企业创造更多的价值和财富。 　　2、财务杠杆系数。为了有效地反映出财务杠杆的作用，我们通常引入一个变量，也就是财务杠杆系数来反映息税前利润变动率和每股利润变动率两者之间的关系，即：DFL=（△EPS/ EPS）/（△EBIT/EBIT）。式中，DFL为财务杠杆系数，△EPS为普通股每股利润（收益）变动额，EPS为基期每股利润（收益），△EBIT为息税前利润的变动额，EBIT为基期息税前利润，如果每股利润（收益）变动额小于息税前利润的变动额，即息税前利润很低，甚至比利息、优先股股利还要低，则DFL1，，该企业亏损，这时负债经营对企业是不利的。经过推导，如果企业发行优先股财务杠杆系数可表示为：DFL=EBIT÷[EBIT-I-d/（1-T）]，其中I为计入损益的利息，T为所得税税率，d为优先股股利；如果企业未发行优先股，财务杠杆系数则可表示为：DFL=EBIT÷（EBIT-I）。从后两种公式可以看出：①若企业没有负债也没有优先股，则利息及优先股股利均为0，则财务杠杆系数为1，即每股利润变动率等于息税前利润变动率；②如果企业存在利息或者融资租赁租金或者优先股股利，财务杠杆系数一定大于1，每股利润变动率大于息税前利润变动率，说明企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆利益效应。 　　（二）财务风险，又称筹资风险。 　　风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。财务风险是指企业因筹资原因而导致资产报酬（息税前利润）波动的风险即给企业盈利带来的不确定性。当企业债务资本比率提高时，必将负担较多的债务成本，较多的债务成本对收益产生冲击，从而加大财务风险。一般情况下，DFL越大，每股利润率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则每股利润率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，则每股利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。利息越高，优先股息越高，融资租赁的租金越高，则DFL越大，负债比率越高，财务风险也越大，预期每股利润（收益）就越高。 　　二、财务杠杆与风险关系的影响因素 　　（一）息税前利润率。在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。息税前利润率与财务杠杆系数成反比例变化。 　　（二）资本构成。在企业的全部成本中，债务资本所占比重较大时，企业所负担的债务成本就越多。一般地说，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，负债比率与财务杠杆系数成同比例变化。但负债比率对权益资本收益率成反比例变化， 　　（三）负债利率。在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率同财务杠杆系数呈同方向变化。但负债利率对权益资本收益率的影响成反比例变化，负债利率越高则权益资本收益率相应降低，负债利率越低，则权益资本收益率相应提高。 　　财务杠杆具有双重属性，即正负两方面的效应，除了上述主要因素以外，还有影响财务风险的其他很多因素，而且这些因素中不确定的因素有许多，因此，企业在进行