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2014年亚洲区域信用债市场分析和投资策略研究 　　摘要：本文在总结2013年亚洲区域信用债市场发展的基础上，对2014年亚洲信用债市场发展前景、未来走势、供需等进行了分析和预测，并针对市场的最新特点，提出了初步的投资交易策略，以供读者参考。 　　关键词：亚洲债券市场 信用债 市场走势 投资策略 　　近几年，亚洲区域信用债市场蓬勃发展。截至2013年底，市场总量达到了历史新高的1180亿美元；同时，发债主体日益丰富，投资群体不断多元化。在欧美投资区域信用利差日益偏窄、收益率不断偏低的情况下，亚洲信用债市场已经成为国际信用市场最重要的市场。 　　2013年亚洲市场回顾综述 　　2013年，全球经济复苏进程艰难曲折，区域经济发展不平衡显著，金融危机负面影响远未消除，新的风险不断累积，在美联储量化宽松政策退出方向逐步确定的影响下，国际金融市场动荡加剧。而亚洲信用债市场也经历了较大的波动。从供给来看，2013年市场总量达到了历史新高的1180亿美元。从需求来看，不断扩大的亚洲投资者群体对市场构成了强劲的买需支撑，其投资占比从2008年的49%跃升至2013年末的67%；同时，亚洲投资群体类型也呈现出多样化态势，私人银行、商业银行、保险和基金等实体也积极参与市场交投。 　　从各产品版块表现来看，差异较大：表现最差的是亚洲主权债，总收益率仅为-7.1%；表现最好的是高收益债（High Yield，HY），总收益率达到3.2%，其中中国房地产行业的高收益债总收益率达到了7.8%。 　　从摩根大通亚洲信用指数（JACI）全年追踪来看，年初有较好的开局，截至2013年5月9日，JACI上涨了2.0%；此后受美联储缩减购债规模的影响，亚洲信用债市场经历了自2008年金融危机以来的最大抛售风潮，JACI从5月9日的最高点到6月25日的最低点，总收益率下跌了7.7%；9月美联储意外宣布推迟缩减购债规模后，JACI收复了部分跌幅，截至12月31日，JACI全年也仅获得-1.4%的总收益率。 　　市场相关背景和原因分析 　　（一）经济基本面分析 　　2013年，美、欧、日等主要经济体相继进入深化调整期，各经济体复苏进程不同、自身问题各异，使得政策调整方向存在分化。货币政策方面，以美联储为代表的主要发达国家央行相继实施了超宽松货币政策，部分新型市场国家亦有所跟进。财政政策方面，美、欧等发达经济体财政减赤压力依然艰巨，但减赤面临的主要难题和要求各不相同，部分新兴市场国家纷纷加大财政刺激措施。 　　1.美国引领发达国家复苏，但复苏基础仍薄弱 　　美国在内生型复苏过程中动能持续增强，2013年前三个季度GDP增速依次为1.1%、2.5%和3.6%，下半年美国供应管理协会（ISM）制造业PMI指数持续在55以上的高位震荡，房地产市场量价齐升推动建筑业活动趋暖，劳动力市场持续改善，失业率降至7.0%，为危机以来新低。但长期失业导致就业参与率降低，部分季节性临时就业居高，以及消费者信心指数大幅波动，显示复苏基础仍薄弱。 　　2.欧元区摆脱债务型衰退，呈现复苏迹象 　　欧元区国家2013年前三个季度GDP增速依次为-0.2%、0.3%和0.1%，在德国等核心国家出口带动下，经济增长信心逐步稳固，海外资金流入加速制造业扩张态势。但欧元区失业率处于12%以上的历史高位，意大利和希腊等边缘国家仍笼罩在欧债危机的阴影中。 　　3.日本在刺激型复苏中短期增长强势 　　日本在量化宽松实施过程及日元贬值战略带动下，出口出现双位数增长，上半年GDP增速接近4%，物价持续通缩现象也得到缓解。但随着刺激效应回落，三季度GDP仅增长1.1%，亟需深化推出结构化改革措施增强经济内生动力。 　　（二）市场基本面分析 　　1.投资者风险情绪敏感多变，市场焦点不断转换 　　随着全球经济复苏不断向好，主要经济体逐步步入政策调整拐点期，金融市场变数增多，投机力量泛滥。同时受主要经济体复苏道路曲折复杂影响，市场情绪更加敏感脆弱，金融市场走势缺乏明显方向，且对极端风险事件的抗压能力减弱，易出现大幅波动。如2013年4月15日，塞浦路斯为救助银行业可能出售其黄金储备的传闻一出，即触发国际黄金价格重挫9.07%，创下近30年最大单日跌幅，并被市场解读为危机以来黄金市场从牛市转为熊市的标志。 　　2.美、欧股市上涨，分流债市和商品市场资金 　　在全球流动性持续宽松背景下，随着美国等主要发达经济体持续温和复苏、经济数据及企业盈利预期向好，市场风险偏好整体回升，机构投资者开始调整资产配置，将资金投入股市追求更高回报。受此影响，美、欧股市接连大幅上涨，道琼斯工业指数年内涨幅超过20%，不断刷新历史高位。与此同时，股市上涨分流了债市和商品市场资金，带动国债价格和商品价格下跌。