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人民币汇率传递和通货膨胀理论基础和经验研究 　　摘要：本文以交错定价理论为微观基础，通过平滑转换自回归模型对人民币汇率的物价传递效应进行了经验检验。结果表明：较低的通货膨胀环境对应较低的汇率传递效应，较高的通货膨胀环境对应较高的汇率传递效应。不管是短期汇率传递效应还是长期汇率传递效应均表明，当通货膨胀率较低时，汇率升值可以缓解国内通货膨胀;当通货膨胀率较高时，汇率升值反而会刺激国内物价继续上涨。汇率升值对通货膨胀的顺周期效应表明货币当局在高通货膨胀环境下应谨慎控制汇率波动幅度，以免推动国内物价的进一步上涨。 　　关键词：汇率传递;通货膨胀;平滑转换自回归;顺周期效应 　　中图分类号：F82文献标识码：A 　　文章编号：1000176X（2015 　　一、引言 　　20世纪90年代初期，各主要工业化国家加强了对通货膨胀的控制，使物价水平居于相对稳定的状态。90年代后期，美国和日本等国均出现了经济增长和低通货膨胀并存的现象。许多研究者认为低通货膨胀现象受诸多因素影响，但普遍认可稳定可信的货币政策是主要原因。这些工业化国家的低通货膨胀阶段适逢较大幅度的汇率贬值，但是汇率变动导致的国际市场价格波动对消费者价格的影响比预期小。自此，汇率及国际市场价格波动对一国通货膨胀水平的影响开始受到越来越多的关注，汇率传递作为宏观经济国际传导的重要机制也成为了国际经济领域的热点问题。 　　1994年以前，人民币汇率由国家实施严格控制。1994年1月人民币官方汇率和官方调剂价格正式并轨，中国开始实施以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2005年7月，中国为完善人民币汇率形成机制，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。随着开放程度逐步深化，金融改革开放也成为当前中国经济改革的重要组成部分。2012年年初以来，欧债危机给世界经济造成了巨大的不确定性，这不仅给中国经济发展带来下行压力，也使人民币汇率面临贬值压力。然而，美联储的量化宽松货币政策外加其对于中国施加的政治压力又使人民币汇率面临升值压力。2010年6月，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2014年的政府工作报告也提到保持人民币在合理均衡水平的基本稳定，推进人民币资本项目可兑换，并首次明确提出扩大人民币汇率双向浮动区间。随着时代的发展，孙刚lt;supgt;[1]lt;/supgt;认为汇率已经具备了两重性质和两种功能，汇率不仅仅是其他货币的价值尺度，还是政府进行宏观调控的重要工具。逐渐开放的经济和更具弹性的汇率制度给中国货币政策的实施带来了更多的不确定性，如何在转型期确定各种纷繁复杂的因素对货币政策影响成为货币当局制定政策的关键。探索汇率传递与一国国内宏观经济的相互影响机制，对于利用汇率传导机制稳定中国物价水平具有重要的参考作用。 　　Krugmanlt;supgt;[2]lt;/supgt;与Dornbuschlt;supgt;[3]lt;/supgt;作为汇率传递的早期研究者，从微观角度研究了汇率传递效应。后来由Obstfeld和Rogofflt;supgt;[4]lt;/supgt;、Lanelt;supgt;[5]lt;/supgt;与Sarnolt;supgt;[6]lt;/supgt;等发展起来的新开放宏观经济学（NOME），将名义价格粘性、厂商定价行为和不完全竞争等因素加入到动态一般均衡模型，为汇率传递效应研究提供了新范式。Taylorlt;supgt;[7]lt;/supgt;考虑通货膨胀环境对传递效应影响的研究更是成为后续研究的重要参考。以上研究均得出汇率传递不完全的结论，但是大部分文献假设模型参数在样本期内保持不变，即采用分阶段样本估计lt;supgt;[8]lt;/supgt;或者是滚动回归估计（倪克勤等，2009）等方法。考虑到汇率传递效应可能在不同时期受不同因素影响而呈现出时变特征，本文将采用非线性STAR 模型，进一步为汇率传递效应研究增加微观视角，从国内不同货币政策环境出发，探讨不同阶段汇率传递效应出现差异的原因，同时也分析已有文献得出不同结果是否是因为模型选取的不同。 　　二、文献回顾 　　汇率作为一国货币对外价值的表现，物价作为一国货币对内价值的表现，两者之间存在着密切联系。对汇率传递理论的早期研究主要基于微观视角。自Krugmanlt;supgt;[2]lt;/supgt;提出依市定价理论开始，学界开始了对汇率不完全传递的深入研究。依市定价理论认为市场垄断力强的厂商为稳定价格和保持自身的市场份额可能会调整其利润率，从而吸收一部分汇率波动，导致汇率变动的不完全传递。后来，从宏观视角考察汇率传递的研究大量增加。从定价方式出发，Betts和Devereux [