20180308-东吴-水晶光电-002273-3DSensing打开滤光片龙头新成长空间.pdfVIP

[Table_Industry] 证券研究报告 〃公司研究 〃光学元件 [Table_Title] 水晶光电(002273) [Table_Main] 3D Sensing 打开滤光片龙头新成长空间 [Table_Author] 2018 年03 月08 日 买入(维持) 证券分析师 谢恒 执业证书编号：S0600518020001 投资要点 021 xieh@ 高速增长的滤光片行业龙头。水晶光电主营滤光片镀膜产品，服务于苹 证券分析师 张立新 果、HOV 、小米等消费电子企业。公司与上游镀膜设备供应商日本光 执业证书编号：S0600517110001 驰深度绑定，分享前沿技术，持续保持竞争优势。在双摄渗透前期， zhanglx@ 公司业绩已实现了高速增长。光学作为消费电子创新力度最大的细分 [Table_PicQuote] 行业之一，产品持续量价齐升，我们认为公司作为拥有核心技术储备 股价走势 的光学厂商，未来将继续保持高速增长。 国产3D Sensing 即将推广，窄带滤光片将成公司最大成长动能。出于安 全性考虑和前臵的限制，iPhone X 的3D Sensing 应用还不多，但安卓 手机在这方面会非常灵活，我们判断届时会有很多基于 3D sensing 的功能推出来（游戏、控制等），丰富用户体验。终端方面，苹果除 了下半年三款新机，iPad、HomePod 也有望搭载，安卓阵营我们预计 也将有多款机型问世，3D Sensing 渗透开始加速。公司已经为大客户 提供窄带滤光片镀膜服务，和国产方案商奥比中光合作也非常顺利， 我们判断未来窄带滤光片将成为公司最大的成长动能。 [Table_Base] 双摄渗透率仍有较大提升空间，传统滤光片主业继续增长。目前双摄渗 市场数据 透率约20% ，苹果、华为是双摄的坚定推动者，相比其45% 以上的渗 收盘价（元） 21. 13 透率，OV 、小米、三星均存在较大提升空间，而廉价版双摄进入中 一年最低/最高价 17.58/30.90 低端机型，以及三、四摄等差异化产品的出现也将进一步拉动需求， 市净率（倍） 4.50 我们预计今年渗透率超过30%。同时，拍摄质量刚需驱动滤光片不断 流通A 股市值（百 13005 升级，公司在行业里市占率第一，有望受益滤光片的量价齐升。 万元） 基础数据 蓝宝石、反光材料稳定增长，布局AR 显示储备未来光学发展技术。受 每股净资产（元） 4.70 益于 LED 行业景气度持续回升，公司蓝宝石衬底下游需求旺盛；在