20180415-华创-风华高科-000636-风华正茂，行业景气+管理改善双轮驱动.pdfVIP

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2018-10-08 发布于广东
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公司研究被动元件证券研究报告 2018 年 04 月 15 日公风华高科股票代码：000636.SZ 司深风华正茂，行业景气+管理改善双轮驱动目标价： 20.1RMB 度研独到见解：当前股价：14.28RMB 究风华高科是国内动元器件龙头，深根三十余年，行业景气度提升叠加管理改报善，公司将充分受益。此外，每一次被动元器件周期都会有竞争格局的变化，告我们判断，① 村田、TDK 等有望在车用领域强者恒强。②大陆厂商有望迎来结构性机会。短期来看，在常规产品领域涨价相对理性，扩产积极，有望提投资评级强推升份额，取得更多竞争优势。长期来看，在汽车等高端领域有望与韩国台湾企业比肩，甚至弯道超车，充分受益行业增长。评级变动上调投资要点华创证券研究所（一）风华高科：国内被动元器件龙头，深根三十余年证券分析师：耿琛风华高科成立三十余年，技术扎实，是国内营收规模最大的被动元器件企业，执业编号：S0360517100004 电话：0755 公司主要产品有MLCC、片式电阻、片式电感、FPC 等，主要应用于家电、邮箱：gengchen@ 通讯、汽车电子、PC、工控等领域。近年来公司营收利润进入稳步上升通道，不断向营收和净资产2020 年实现双百亿的目标靠近。联系人：张纯（二）RCL：小器件大用途，成长动力十足电话：021 邮箱：zhangchun@ （1）容阻感占据了被动元器件的大部分，占比近 90%，电容占 66%、电感占14%、电阻占9%。公司基本数据电容：陶瓷占据市场主流，MLCC 是发展势头迅猛。2017 年全球电容市场规总股本(万股) 89,523 模约200 亿美元，陶瓷电容占比不断提升，市场规模约 120 亿美元，MLCC 流通A 股/B 股(万股) 87,545/- 资产负债率(%) 29.5 占陶瓷电容90% 以上。村田是绝对龙头，SEMCO 和国巨为列二三。每股净资产(元) 5.1 市盈率(倍) 60.67 电阻：Chip-R 优势明显，是市场主流，占比高达九成。下游需求增长带动电市净率(倍) 2.84 阻市场规模持续扩大，2020 年将达到 57 亿美元。国巨是片