20180426-东吴-顺络电子-002138-客户拓展多点开花，四大业务平台厚积薄发.pdfVIP

[Table_Industry] 证券研究报告 〃公司研究 〃被动元件 [Table_Title] 顺络电子(002138) 〃1h[Table_Main] [Table_Author] 客户拓展多点开花，四大业务平台厚积薄发 2018 年04 月26 日 买入(维持) 证券分析师 谢恒 执业证书编号：S0600518020001 投资要点 021 xieh@ 前言：顺络电子一直以来被誉为 “中国村田”，源于其对产品质量和技 [Table_PicQuote] 术孜孜不倦的追求，在规模上也做到了片式电感国内第一、全球前三。 股价走势 在目前时点，我们发现公司正在发生深刻的变化：1 ）公司经营理念 迎来重大调整，更积极主动的营销策略将充分发挥公司的技术优势； 2 ）经过去年的转型以后，电感以外的新业务加速发展，公司产品和 体系也完成了从成熟产品替代到创新产品研发的跨越。 电感主业景气持续改善，厚积薄发加速拓展客户。顺络电子主要生产电 感，围绕电感开发了磁性器件、微波器件、精密陶瓷和传感器等业务。 经历去年价格调整以后，我们判断今年电感景气度大概率持续改善， 价格也会呈现一定弹性。另外，我们注意到公司市场策略在发生积极 的变化，过去一年先后切入 OPPO、VIVO 等高端手机客户，给主业 带来较大的业绩增量。 [Table_Base] 市场数据 外观件和功能陶瓷双管齐下。我们测算，2020 年陶瓷后盖即使6%的渗 收盘价（元） 17.08 透率，市场规模也在 150 亿以上。得益于在材料的积累和垂直一体化 一年最低/最高价 13.01/21.91 优势，公司今年顺利切入手机陶瓷外观件，有望实现快速成长。功能 市净率（倍） 3.54 陶瓷方面，公司储备的LTCC 技术具有高频、高集成度、小型化特点， 流通A 股市值（百 10969.7 将充分受益5G 时代的到来。 万元） 基础数据 线圈加工工艺成熟，深度受益无线充电行业爆发。在苹果的带动下，今 每股净资产（元） 4.83 年国产手机已经将无线充电作为旗舰机标配，随着发射底座等基础设 资本负债率（% ） 17.45 施的进一步完善和用户习惯的培养，无线充电实现快速成长。公司发 总股本（百万股） 816.62 射端线圈已稳定给客户供货，并且切入了国内知名品牌客户接收端，