我国金融保险业高管薪酬和企业业绩相关性实证研究.docVIP

我国金融保险业高管薪酬与企业业绩相关性实证研究 　　摘要：本文分析了我国27家金融保险行业上市公司业绩与高管薪酬水平之间仍然没有相关性的原因，对上市公司高管激励机制设计及有效发展提出一些实质性建议。 　　关键词：金融保险；高管；薪酬水平 　　文章编号：1003－4625（2008）10－0050－03中图分类号：F840.32文献标识码：A 　　 　　现代公司治理的核心内容是正确处理好委托人与代理人之间的权利制衡与利益分配关系，其目的是使委托人与代理人在目标一致和利益趋同的前提下，充分发挥代理人的积极性，实现公司价值的最大化。薪酬激励是企业最一般的做法。因此，选择合适的样本，对中国上市公司当前的业绩和高层管理人员的薪酬之间的关系进行分析，在认知合理性的同时，找出缺点和不足，有助于制定并改进薪酬激励制度，从而提高对高层管理人员激励的有效性，提升中国上市公司的业绩，促进经济发展。 　　本文主要分析了金融保险行业上市公司业绩与高管薪酬水平的相关性，指出了目前二者不显著相关的原因，提出了绩效考核机制存在的问题及完善建议。 　　 　　一、样本的选取和处理 　　 　　我们的样本数是2007年金融保险业的27家上市公司（如表1所示）。在2007年上市公司高管薪酬排行榜中，年薪超过500万元的前33名高管中，金融保险业占了31名。其中中国平安共有7人税前年薪超过千万元，国内上市公司中无人能比。之所以选用金融保险行业的27家公司作为样本数，是因为其具有很强的代表性，2007年上市公司出现整体业绩上升的良好局面，在主营业务增长和股票市场投资收益丰厚的双重因素下，金融保险行业盈利超过3577亿元（其中14家银行就达2800多亿元)，盈利额超过了整个市场的三分之一。 　　为方便与其他类似研究相比较，我们选取了被广泛认可的绩效衡量指标即净资产收益率作为衡量金融保险业上市公司的经营绩效指标，分别选取了总薪酬、最高高管薪酬、平均薪酬作为高管①薪酬的衡量指标，采用截面回归的统计研究方法。利用统计学软件SPSS12.0进行数据处理。 　　 　　二、模型与变量分析 　　 　　我们选择公司的经营绩效变量净资产收益率（y）作为被解释变量，分别选取高管总薪酬(x1)、最高高管薪酬(x2)、平均薪酬(x3)作为解释变量进行建模。高管总薪酬和平均薪酬反映了公司管理层的总体年度薪酬水平，它们作为解释变量具有较强的代表性；高管最高薪酬获得者一般都是公司的最高决策者，其薪酬的高低在一定程度上体现了高管自身的价值及其对公司经营业绩的贡献率。 　　三种模型及具体分析结果如下： 　　模型一：净资产收益率与高管总薪酬线性模型 　　y=21.252-0.000438x1+ε1（1） 　　 (8.431)(0.956) 　　R2=0.035 R2=-0.003F=0.914 　　 　　模型二：净资产收益率与最高高管薪酬线性模型 　　y=20.918-0.00169x2+ε2（2） 　　 (8.440)(-0.763) 　　R2=0.023 R2=-0.016F=0.582 　　模型三：净资产收益率与人均高管薪酬线性模型 　　y=21.847-0.0138x3+ε3（3） 　　 (8.009)(-1.093) 　　R2=0.046 R2=0.007F=1.195 　　从模型一、二、三的回归分析结果可以看出，R2与R2都很小，F统计量较小，表明了y和x1、x2、x3的相关性水平极低即x1、x2、x3对y的影响不显著，可以忽略不计。解释变量x1、x2、x3的相关系数均为负，t统计量也都为负，说明我国金融保险业上市公司高管总薪酬、最高高管薪酬、平均薪酬与公司经营业绩不但不存在正相关关系，还存在一种微弱的负相关关系，这不排除管理层侵蚀利润的可能。 　　为了更清晰的显现高管薪酬与企业业绩相关性情况，我们绘制了净资产收益率与高管总薪酬的两轴折线关系图。如图1所示，二者没有明显的相关关系。 　　 　　 　　三、原因及对策 　　 　　（一）高管薪酬与经营业绩相关性不显著的原因分析 　　高管人员报酬与公司绩效之间关联度大小将决定着激励机制对高管人员所发挥的激励效应的好坏。而我国金融企业上市公司高管薪酬与经营业绩没有相关性，成因概述如下： 　　1.天价高薪反映了金融企业上市公司所有者缺位 　　长期以来，我国国有金融股权的所有人代表一直没有明确，是财政部？还是其他部门？由于监管机构并不对其行使股东的权力，高管的薪酬是董事会定下的，监管机构无法插手高管的薪酬核定。监管机构与国资委不同，国资委可以对央企负责人的薪酬进行管理，因为国资委行使的是国有出资人的权力。正因为有这样的管理制度，央企负责人就没有出现天价高薪现象。董事会应该是一种约束力