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战略性新兴企业董事会和研发投资相关性研究 　　【摘 要】 战略性新兴企业的研发活动决定着企业的竞争力和未来发展，而董事会在制定公司投资决策的过程中发挥着核心作用。文章利用2010—2012年的战略性新兴企业的数据，以战略性新兴企业的研发投资强度为因变量，以董事会规模、战略委员会设置、董事技术背景等董事会特征因素为自变量进行回归分析。结果表明，董事会规模、独立董事比例和战略委员会设置与研发投资正相关，董事学历和技术背景对研发有着显著促进作用，而两职合一对研发投资的影响并不显著。 　　【关键词】 战略性新兴； 董事会； 研发投资 　　中图分类号：F124.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）09-0049-05 　　一、引言 　　2010年国务院发布了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，将战略性新兴产业划分为七个子产业：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业。研发投资决策是战略性新兴企业财务活动中的核心内容之一，对公司的创新能力、盈利能力有着重大影响，并且影响着公司未来的经营风险和企业价值。董事会在公司治理中起着核心的作用，对公司的投资行为有重大影响，结构合理且运行良好的董事会应当以公司的长远发展为主旨，更加关注公司成长战略的科学决策。本文通过对我国战略性新兴企业董事会特征与研发投资的相关性进行研究，有利于完善企业的董事会结构，规范企业内部管理及投资行为，为今后的研发投资政策和管理提供参考，并使企业认识到研发活动创造的价值所在，为我国社会经济发展提供强劲的动力，具有重要的意义。 　　二、研究现状与评述 　　目前国内外基于董事会特征与企业研发投资的研究主要集中于董事会规模、独立董事的比例、董事个人特征三个方面。 　　（一）董事会规模与研发投资的关系 　　部分学者认为董事会规模越大，企业研发投入越大。赵立韦（2012）以2007—2010年披露研发信息的制造业、信息技术业上市公司为研究样本，实证分析董事会特征对研发投入的影响，结果显示，董事会规模的扩大有利于企业的研发投资决策。刘小元、李永壮（2012）基于中国创业板企业的数据，从企业内外部视角实证检验了董事会、资源约束和创新环境对创业企业研发强度的影响，结果显示董事会规模与创业企业研发强度显著正相关。 　　也有部分学者认为董事会规模与企业研发投入负相关或没有直接关系。Lipton和Lorsch（利普顿、洛尔施，1992）认为，当董事会的规模超过10人时，因协调和沟通所带来的损失会超过因人数增加所带来的收益，董事会效率降低，也更容易被公司经理控制。而周杰，薛有志（2008）却发现，在股东单位任职的董事通过其积极的监督以及所具有的信息优势对研发投入产生显著的积极作用，而董事会规模与研发投入之间不存在显著的相关关系。 　　（二）独立董事与研发投资的关系 　　现有研究多数认为独立董事机制促进了企业研发投资。冯根福和温军（2008）通过研究发现，独立董事制度与企业技术创新存在正相关关系，独立董事比例较高的企业技术创新投入明显高于独立董事比例较低的企业。高楠（2012）以2006—2008年披露了研发投入的180个家族上市公司作为研究样本，考察了董事会独立性对上市公司研发支出的影响，结果表明随着独立董事比例的增加，控制性家族的现金流权与公司的研发投资显著正相关。 　　然而，有的学者认为独立董事机制抑制了企业研发投入。Hoskisson（哈斯基森，2002）等的研究结果表明，外部独立董事由于受到时间、精力等因素的约束，对公司内部信息匮乏，很难看出管理者行为所带来的长期效应，因此外部独立董事抑制了研发的投入，而内部董事促进了研发的投入。何强、陈松（2009）以2004—2007年披露研发投入的790个上市公司为样本观察值研究上市公司的董事会结构与研发投入的关系，结果显示独立董事比例越高，越会弱化执行董事之间在研发战略决策及监督管理层执行研发活动的知识协同效应，导致研发投入减小。 　　（三）董事个人特征与研发投资的关系 　　多数学者认为董事的受教育水平越高，企业的研发投入越大。Dalziel（达尔齐尔，2011）等将代理理论和资源依赖理论相结合，认为董事会的人力和社会资本是董事会参与战略决策的先决条件。周建、任尚华、金媛媛等（2012）从董事会社会资本与董事会人力资本两个方面探讨董事会资本对企业研发投资的影响，结果表明：董事会受教育程度、董事会职业背景、董事会团队异质性、董事会间联系以及董事会的政治资源与企业研发投资支出正相关。 　　有研究表明，董事长与总经理两职合一的情况能够减小信息不对称，促进研发投入，例如孙维峰（2013）利用2009—2011年中国制造业上市公司数据进行研究发现，董事长