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证券研究报告| 公司深度报告 通信 | 通信 强烈推荐-A （维持） 光环新网300383.SZ 目标估值：20 元 当前股价：14.0 元 剑指国内云计算领导者 2017 年09 月17 日 基础数据 公司作为目前市场上稀缺的同时具备 IDC 核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的 上证综指 3354 成长，未来规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过 4 万个机柜的服务能力，未来有望 总股本（万股） 144635 在IDC 方面形成40-50 亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS 全面打开成长空间， 已上市流通股（万股） 136503 随着云业务许可审批明显加快，以及牌照落地，我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司 总市值（亿元） 202 17-19 年EPS 为0.32 元/0.56 元/0.74 元，当前股价对应明年PE 仅为25X ，公司IDC 规模扩张提供成长确 定性，携手AWS 全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，参考可比IDC 和云计 流通市值（亿元） 191 算企业平均估值，我们按照公司18 年35 倍PE，给予6 个月目标价20 元，维持“强烈推荐-A”评级。 每股净资产（MRQ ） 4.3 ROE （TTM ） 6.7  从云业务许可审批加快、外资云进入国内模式理顺，看公司牌照落地预期变化。近期，鹏博士、网宿 资产负债率 28.6% 科技、中国移动、金山云等先后取得工信部云业务许可牌照，关于云业务许可牌照审批进度明显加快。 同时，微软云和世纪互联合作的蓝云公司也已经取得相应许可；苹果iCloud 携手云上贵州也积极准备 主要股东 北京百汇达投资管理 落地国内，外资云通过与国内持证企业合作进入国内模式已经理顺，我们认为公司云服务牌照预期有 主要股东持股比例 有限公司 35.42% 望出现变化，且随牌照落地后公司与AWS 合作业务将进入全面推广期，业务潜力充分释放，有望给 公司股价带来强催化。 股价表现  从 IDC 到云，构建互联网基础服务运营商。公司是国内中立第三方 IDC 龙头企业，近年来通过内生 % 1m 6m 12m 外延等方式持续扩张规模，并凭借高品质服务和技术能力处于国内第一梯队。同时，近年来，公司战 绝对表现 7 11 -16 略路径明确，加大从IDC 向云转型投入，与AWS 合作、布局SaaS 等持续加大云计算布局，云计算 相对表现 4 0 -34 业务占比已经超过 60%，成为新的增长引擎。公司从 IDC 到云生态的全面布局，助力公司成为全面 的互联网基础服务运营商。 (%) 光环新网 沪深300  AWS 是全球IaaS 领导者，与国际巨头合作全面打开云计算成长空间。我国正处于云计算实质落地的 30 20 高速增长期，云计算对传统IT 渗透率不足 10%，未来前景广阔，行业增速每年60%以上，行业龙头 10 增长有望超过 100%，AWS 是全球 IaaS 的领导者，在市场份额、产品服务种类、产品性能等方面全 0 球绝对领先。同时，与国内企业相比，AWS 技术出众、面向中高端客户，全面推广后有望形成差异 -10