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我国房地产价格和货币政策调控研究 　　摘要：近年来。我国不断上涨的房地产价格开始对货币政策体系和金融稳定造成一定的影响，而我国房地产市场的发展状况和货币政策实践也不断证实了我国房地产价格与货币政策之间的密切关系，房地产市场的发展在我国货币政策制定中起到了越来越重要的作用。本文立足于我国房地产市场发展，探讨了我国中央银行对房地产价格所实施的货币政策调控特点，同时也给出了货币政策调控未来发展的政策建议。 　　关键词：房地产价格；货币政策；宏观调控 　　中图分类号：F830；F293.35 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2013）01-0022-04 　　自1978年改革开放三十五年以来。随着国家住房制度改革的深入开展，我国的房地产业逐渐成为国民经济的支柱产业，成为我国新的经济增长点。尤其从1998年住房货币化改革开始，我国的房地产消费需求更是得到了极大的释放，房地产市场日趋繁荣。作为国民经济的先导产业和支柱产业，房地产业的健康发展对人们的生活及国民经济发展都起着十分重要的推动作用。然而，随着我国房地产业的蓬勃发展。我国的商品房价格也在节节攀升。房地产价格的大幅波动不仅对我国实体经济的投资和消费产生了很大的影响，同时，也开始对我国的货币政策体系和金融稳定产生了一定的影响。2010年以来。为了抑制我国房地产价格的过快上涨。国务院、国土资源部和中国人民银行等部委相继下发了多个针对于房地产市场的宏观调控政策来抑制房价。近些年来，我国房地产市场的发展状况和货币政策实践也不断证实了我国房地产价格与货币政策之间的密切关系。因此，正确理解房地产价格在货币政策传导机制中的地位和我国中央银行针对予房地产价格的货币政策调控实践。将有助于货币政策制定者有效地实施货币政策，进而维护我国金融和宏观经济稳定。 　　一、房地产价格与货币政策反应 　　发达国家和许多发展中国家在20世纪80年代后期都成功地控制了通货膨胀。物价稳定是当时大多数国家最重要的货币政策调控目标。然而，随着金融市场的不断发展和金融结构的变化，使得资产价格波动对中央银行的货币政策实行提出了新的挑战，资产价格泡沫的形成和破灭也给许多国家的实体经济造成了不利影响。以此为契机。引发了20世纪90年代国际上学者们对于“中央银行是否应对资产价格波动做出反应”的讨论。 　　（一）货币政策应该对房地产价格做出反应 　　部分货币经济学家认为货币政策应该对资产价格做出积极的反应。因为资产价格不仅能够反映当前消费的物价变动情况，还能预测到未来的通货膨胀水平；另外，资产价格的过快上涨会形成资产价格泡沫，而资产价格泡沫的破灭会对整个国家的宏观经济造成破坏性影响，因此中央银行应把资产价格作为货币政策的调控要素之一，并通过积极调整货币政策来避免资产价格出现较大偏离（Alchian和Klein，1977）。Cecehettiet al.（2000）通过研究认为，如果一国的货币政策工具对产出缺口、通货膨胀和资产价格波动进行反应则会提高宏观经济绩效并减少产出波动，因此，一国的中央银行应该对该国的资产价格波动进行反应。具体措施为中央银行应该在该国资产价格高于基础价值时提高利率水平，在该国资产价格低于基础价值时降低利率水平。Goodhart和Hofmann（2000）在研究中发现资产价格不仅能够反映当前的消费水平，而且还能预期到未来的通货膨胀水平。因此中央银行应该把资产价格作为货币政策的重点关注对象。这些学者支持货币政策应该对资产价格做出积极反应的原因主要有以下两点： 　　第一，资产价格的波动不完全是由于经济基本面变化所导致的。更有可能是由于资产投资者的非理性行为和监管体制不健全所导致。持有这种观点的学者认为，如果资本市场是理性的并且其价格能够完全反应经济基本面的变化，那么中央银行就不应该对其进行干预，应该顺应市场机制在资本市场中所发挥的作用；而如果事实恰恰相反，中央银行就不能够视而不见而应该进行积极应对。1997年爆发的东南亚金融危机就是很好的例证，在东南亚国家金融自由化的过程中，大量资金涌入到资本市场当中，房地产市场和股票市场大幅上涨。资本市场出现了诸如羊群效应、过度自信等投资者的非理性行为，进而催生了房地产泡沫和股市泡沫，像这样不完全由经济基本面变化而导致的资产价格泡沫是需要中央银行采用货币政策加以干预的。 　　第二，资产价格泡沫破灭会对一国的实体经济造成重大的负面影响。资产价格泡沫在产生和持续的过程中，会通过财富效应、托宾Q效应以及资产负债表效应等来对经济增长和通货膨胀起到推动作用，并且不断通过金融机构增强其效果。泡沫膨胀到一定程度必然会破灭，当资产价格泡沫破灭时就会对实体经济产生破坏性的影响。并且会对整个国家的金融稳定造成很大的危害。因此，中央银行应该对资产价格波动予以更大的关注，在