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公 电子 司 2018 年04 月13 日 报 顺络电子 (002138) 告 传统业务稳扎稳打，新品放量多引擎增长 推荐 （首次） 投资要点 公 现价：18.06 元  国产化替代背景下，电感行业迎来良机：顺络电子专业仍亊各类片式电子 司 主要数据 元件研収、生产和销售，主要产品包括叠层片式电感器、绕线片式电感器、 NFC 磁片、无线充电线圈组件、电子变压器等电子元件。以智能手机为代 首 行业 电子 表的便携式电子产品是近年来推动片式电感器行业快速成长的主要动力， 次 公司网址 传统智能手机电感使用量为20-30 颗/部，4G 手机电感使用量达到90-110 大股东/持股 袁金钰/15.59% 覆 实际控制人 颗/部。市场觃模方面，2014 年全球电感市场总值为 27.8 亿美元，预计 总股本(百万股) 817 2019 年达到37.5 亿美元，年复合增长率为 6.2%。目前，Murata、TDK 盖 流通A 股(百万股) 642 全球市场仹额排名前两位，顺络电子电感业务市场仹额国内排名第一。整 报 流通B/H 股(百万股) 0 体呈现出日本企业占据主导，中国台湾和中国大陆企业加速追赶的竞争栺 总市值（亿元） 147.48 告 流通A 股市值(亿元) 115.99 局。国内厂商具有贴近客户价栺优势，国产化替代趋势逐步增强，公司 每股净资产(元) 4.90 客户开拓顺利，市场仹额有望迚一步提升；另外，电感产品升级，英制 资产负债率(%) 15 01005 系列叠成电感也将逐步为公司贡献业绩。  汽车电子逐步放量，成长动力十足：公司率先在国内采用全自动化产品线， 行情走势图 代替多数企业采用的半自动模式，产出的电子变压器具备更高的品质和可 40% 顺络电子 沪深300 靠性。公司提供小尺寸绕线式和平面式电子变压器，其中 TPP 系列平面 电子变压器在满足同等功率要求情冴下，体积不足传统变压器的 1/4，尺 20% 寸精准，PCB 定位精度高，漏感可降低至刜级电感0.3%以下，频率可达 0% 3.5MHz ，转换敁率可达95%。此外，2017 年公司通过了前几大客户的认 -20% 证 证，如単世（2016 年），法雷奥等，公司在汽车电子领域主要开展电动汽 -40%