飞天诚信-20140618-西南-新股分析报告：领先的智能卡操作系统和数字安全产品提供商.pdfVIP

2014 年 06 月 18 日 发行价 证券研究报告·公司研究·计算机 33.13 元 飞天诚信 （300386 ）新股分析报告 领先的智能卡操作系统和数字安全产品提供商 投资要点 西南证券研究发展中心  专注于身份认证信息安全领域。公司的主营业务是以 FT-COS 技术为核心研 分析师：纵菲 发的 USB Key、OTP 动态令牌、软件加密锁等身份认证类信息安全产品的开 发和销售，产品应用于银行、证券、政府等领域，客户覆盖工商银行、中国 执业证号：S1250513060004 电话：023 银行、农业银行、交通银行、民生银行、招商银行等多家国内银行。 邮箱：zfei@  核心产品市占率位居前三，净利润快速增长。公司的优势产品 USB Key 和 OTP 动态令牌的市场占有率位居行业前三位，其中USB Key 产品收入占营收 所属行业市场表现 沪深300 计算机 比重达87%。随着个人网银用户规模的快速攀升，USB Key 的需求也出现了 80% 高增长，2013 年，公司实现营收8.46 亿元，净利润2.01 亿元，2010-2013 60% 年收入和净利润复合增速分别达到57.8%和84.8%。 40%  下游需求将稳定增长。随着网上支付被越来越多用户视为日常消费的支付首 20% 选，身份认证作为信息安全防护的重要环节，需求拉动极为明显。以网银为 0% 例，预计到2015 年国内USB Key 销量将从目前的 1.3亿支增长到1.8 亿支 -20% 13-6 13-8 13-10 13-12 14-2 14-4 左右，市场规模在 50-60 亿元。竞争格局上来看，我们认为银行采购体系相 数据来源：西南证券 对稳定，较难出现一家独大的情况，因此获得银行供应商资格后各家公司的 份额都相对稳定，而且一旦入围银行的供应商名录，通常都可以保持稳定的 本次发行情况 合作。 发行前总股本(万股) 7500 本次发行(万股) 2376  募投项目提升公司的综合竞争力。公司本次拟公开发行2376 万股，计划募集 发行后总股本(万股) 9501 资金6.63 亿，募投项目包括 USB Key 升级、身份认证云平台等七个项目， 2013 年每股收益(摊薄后) (元) 2.68 募集资金投向主要是围绕公司目前的主营业务，对现有产品进行技术升级和 201