20170920-申万宏源-东方财富-300059-剑指财富管理长尾市场，打造综合金融服务在线平台.pdfVIP

上 市 公 司 传媒 公 2017 年09 月20 日 司 东方财富 (300059) 研 究 —— 剑指财富管理长尾市场，打造综合金融服务在线平台 / 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点：  证券业务占比超过原主业，但公司互联网属性不改。2015 年 12 月通过收购取得券商牌 照，2017H1 券商业务收入占比过半，并成为主要利润来源。向互联网券商发展并非公司 证 市场数据： 2017 年09 月19 日 真正的战略目标，实际上过去公司一次创业已经建立起了依托底层数据、客户数据共享， 券 研 收盘价（元） 14.56 以财经资讯、金融数据服务为流量基础，通过交易、金融等变现的商业模式。未来券商经 究 一年内最高/ 最低（元） 22.45/ 10.2 纪业务、信用业务只是公司增强用户黏性和深度流量变现的途径之一。公司的战略目标始 报 市净率 4.8 终是通过拓展金融全牌照，不断提升平台用户ARPU 值。 告 息率（分红/股价） 0.27 流通A 股市值（百万元） 46420  一路引领流量变现，经纪业务蓄势待发。凭借早期财经门户的流量积累，公司始终在变现 上证指数/深证成指 3356.85/11083.90 上领先一众竞争对手。公司在2012 年拿到第三方基金代销牌照后，营收高速增长。在2015 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 年牛市行情的助推下，公司基金代销规模跑赢全网，短短四年时间内即逼近工行的1.04 万 亿元，实现销售收入 24.4 亿元。公司互联网流量红利同理可类推至公司证券业务上，东 基础数据: 2017 年06 月30 日 方财富证券在 2017H1 经纪业务的市占率已经翻了五番 （从2014 年底的 0.23%提升至 每股净资产（元） 3.04 资产负债率% 60.38 1.58%），位列市场第19 名。参考海外市场和华泰证券的经验及经纪业务自身属性 （报告 总股本/流通A 股（百万） 4289/3188 中详细解释），我们认为公司在股票交易市场的份额保守预计三年后超越大型券商，而一旦 流通B 股/H 股（百万） -/- 市场交易度提升，则公司弹性倍增。 一年内股价与大盘对比走势：  对标美国嘉信理财，打造互联网综合金融服务平台。嘉信理财成立近四十年，经历佣金折 东方财富 沪深300指数 扣证券经纪商——资产集合商——互联网转型三个阶段最终发展成了一家全面的金融服 40% 务商，资产管理余额在 16 年末为2.78 万亿美元。东方财富的发展路径与嘉信类似，目前