20180201-招商-特发信息-000070-光通信景气驱动，低估值成长加速.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 通信 | 通信设备 强烈推荐-A （首次） 特发信息000070.SZ 目标价格：13.25 元 当前股价：9.17 元 光通信景气驱动，低估值成长加速 2018 年2 月1 日 基础数据 特发信息近年来通过内生和外延形成了接入终端+光纤光缆+军工信息化三大业务布局。接入业 上证综指 3488 务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。光纤光 总股本（万股） 62699 缆方面，公司同长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点，新产品落地带 已上市流通股（万股） 54185 来军工信息化空间。我们预计公司2017 年~2019 年净利润分别为2.52 亿、3.34 亿和4.67 亿， 总市值（亿元） 62 EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.74 元，对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x 。给予2018 流通市值（亿元） 53 年25x PE，12 个月目标价 13.25 元。首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。 每股净资产（MRQ） 3.0 ROE （TTM） 12.9  从覆盖到渗透，从国内到海外，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗 资产负债率 61.8% 透：中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设，光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段，运 主要股东 深圳市特发集团有限 营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变，带来用户渗透率提升。从国内 主要股东持股比例 公司 39.18% 到海外：FTTH 全球化进程中，中国FTTH 覆盖率达到66%，远超全球30%的平均水平， 股价表现 海外市场未来成长空间广阔。产业链方面，中国厂商市场份额占据半壁江山，未来有望实 % 1m 6m 12m 现向海外的拓展。从幕后到台前：中国移动终端公司试点采购新模式，带动接入终端ODM 绝对表现 1 -3 -19 厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备 ODM 厂商，有望直 相对表现 -6 -18 -47 接受益于行业景气度提升，带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓 (%) 特发信息 沪深300 展，智能制造打开市场空间，奠定长期发展基础。 40 30  长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面，FTTH 建设以及 5G 共同推动光纤光 20 缆需求增长，供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间，2018 年行业景气度有望延续。公司同 10 长飞公司合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能，未来成长可期。 0 Jan/17 May/17 Sep/17 Dec/17 -10  傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进，订单有望逐步恢 -20 -30 复，成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产，打开军工信息化空间。  给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台 资料来源：贝格数据、招商证券 前，特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面，长飞合作稳健，光棒供应瓶颈