20180312-财通-飞凯材料-300398-液晶、半导体材料领域持续布局，有望成为国内电子化学品行业新巨头.pdfVIP

2018 年03 月12 日 化 学 投资评级：买入(首次) 飞凯材料(300398) 制 品 目标价:28.4 元 液晶、半导体材料领域持续布局，有望成为国内 市场数据 2018-03-09 电子化学品行业新巨头 收盘价（元） 21.54  光纤光缆涂覆材料行业触底，未来有望量价复苏 一年内最低/最高(元) 14.90/102.28 2016-2017 年，受竞争对手主动降价影响，公司产品价格相比 2015 市盈率 144.5 年持续下滑，毛利率从2015 年47.85%下滑至2017H1 的37.40%。随 市净率 11.18 基础数据 着我国光纤光缆的需求空间打开，及5G 时代来临带动光纤光缆新一 轮成长，未来公司光纤光缆涂覆材料有望量价复苏。 证 净资产收益率(%) 6.18 券 资产负债率(%) 73.6  受益于液晶材料国产化率持续提升及国内大批面板生产企业投 研 总股本(亿股) 4.27 产，江苏和成业绩有望持续快速增长 究 报 最近12 月股价走势 公司收购江苏和成 100%股权已于2017 年9 月交割完成，和成显示 告 飞凯材料 创业板指 2017、2018、2019年承诺业绩分别为0.80、0.95、1.10亿元。2017-2021 化学制品 30% 年国内新投产TFT-LCD 生产线接近20 条，将带动带动液晶材料需求 20% 10% 大幅提升。另外，随着现有面板企业使用液晶材料国产化率不断提 0% -10% 升，和成业绩有望超过承诺业绩，保持持续快速增长。 -20% 深 -30% -40%  内生外延并举，电子化学品板块初具规模 度 -50% 2017-03 2017-07 2017-11 报 随着公司不断的自主研发及外延收购，公司的电子化学品板块已初 告 联系信息 具规模，现已形成光刻胶产品、半导体配方产品、印刷线路板油墨、 虞小波 分析师 SMT 系列材料、封装材料等五大产品系列。公司收购大瑞科技、长兴 SAC 证书编号：S0160518020001 昆电等进军封装材料；日本设立孙公司布局光刻胶；未来将与公司 yuxb@ 湿化学品一起发挥协同效应。2016H1，公司电子化学品板块收入仅 张兴宇 联系人 zhangxingyu@ 2245 万元，毛利润仅1338 万元；2017H1，板块收入快速增长至7097 相关报告 万元，毛利润增长至3167 万元，未来有望保持快速增长。  盈利预测及估值 预计2017-19 年EPS 为0.20 元，0.71 元，0.91