20180309-长城国瑞-光迅科技-002281-高速光芯片逐步突破，助力公司盈利能力提升.pdfVIP

2018 年03 月09 日 证券研究报告 通信传输设备/通信设备/通信 投资评级：增持 （首次） 光迅科技 （002281） 主要数据(截止03 月08 日收盘) ： ——高速光芯片逐步突破，助力公司盈利能力提升 当前股价(元) 26.12 总市值(亿元) 168.81 主要观点： 流通市值(亿元) 162.67 ◆公司业绩保持增长稳定。公司2017 年前三季度营业收入为34.02 亿 总股本（亿股） 6.46 元，同比增长11.41%，归母净利润为2.52 亿元，同比增长 19.00%。2016 年 流通股本（亿股） 6.23 公司营业收入为40.59 亿元，同比增长29.79% ，归母净利润为2.85 亿元， 烽火科技集 第一大股东 团有限公司 同比增长 17.15%，2012-2016 年营业收入 CAGR 为 17.86%，归母净利润 第一大股东持股比例 45.44% CAGR 为15.49%。公司费用率自2016 年以来有所下降，体现了公司较强的 近三年股价表现： 费用管控能力。公司的ROA 、ROE 在2012-2014 年期间连续下降，主要受 运营商投资增长缓慢以及公司进行园区搬迁等因素影响；2014-2016 年，公 160% 司ROA 、ROE 逐渐回升。 140% 120% ◆数据通信领域成为光模块光器件市场新增长点。根据 Cisco GCI 报 100% 80% 告，2015 年全球数据中心 IP 流量约为 4.68ZB/年，预计到 2020 年达到 60% 15.33ZB/年，2015-2020 年 CAGR 为 26.8%，其中数据中心内部流量约为 40% 11.77ZB/年，CAGR 为26.8% 。Cisco 还预测全球超级数据中心将从2015 年 20% 0% 259 个增长到2020 年的485 个，超级数据中心的服务器数量占全部数据中 -20% 心服务器的比重将从 21%增长到 47% 。为了便利数据中心内部数据交换， -40% 3 3 3 3 叶脊架构网络将得到更加广泛的应用，对光模块的需求较传统结构将成倍 0 0 0 0 - - - - 5 6 7 8 1 1 1 1 增加。Lightcounting 预测 2017-2021 年全球电信市场光模块/光器件销售收 光迅科技 沪深300 入CAGR 约为10%左右，而2017-2021 年全球云计算中心市场光模块/光器 长城国瑞证券研究所 件销售收入平均增速约为20%左右。 分析师： ◆芯片-器件-模块纵向一体，25G 芯片进展良好。公司国内少数几个具 李志伟