20180425-招商-汇川技术-300124-平台架构更加清晰，各业务板块如期增长.pdfVIP

证券研究报告| 公司点评报告 工业 | 电力设备 强烈推荐-A （维持） 汇川技术300124.SZ 目标估值：41-43 元 当前股价：33.02 元 平台架构更加清晰，各业务板块如期增长 2018 年04 月25 日 基础数据 公司发布2017 年年报和2018 年 1 季报：2017 年公司收入、归上利润、扣非利 上证综指 3118 润分别同比增长30.5%、13.8%、8.2%；2018 年 1 季度收入、归上利润、扣非 总股本（万股） 166416 利润分别增长 24.7%、13.9%、21.9%；公司年报、一季报增长符合预期。公司 已上市流通股（万股） 122763 总市值（亿元） 550 通用自动化板块继续保持高速增长，新能源汽车板块收入增长受益于大巴放量， 流通市值（亿元） 405 乘用车业务竞争力越来越强，轨交业务2018 年初两次异地拿单，在手订单饱满。 每股净资产（MRQ ） 3.4 公司平台架构更加清晰，在扩张中仍然保持着低边际成本，是公司不同于其余国 ROE （TTM ） 19.0 内竞争对手的核心特点、核心优势。看好公司的长期竞争力，维持“强烈推荐-A” 资产负债率 34.5% 主要股东 深圳市汇川投资有限 评级，提高目标价41-43 元。 主要股东持股比例 公司 18.64%  保持较快增长，战略投入影响当期业绩：2017 年公司收入、归上利润、扣非 股价表现 利润分别同比增长30.5%、13.8%、8.2%，2018 年1 季度公司收入、归上利 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 10 40 润、扣非利润分别同比增长24.7%、13.9%、21.9% ，公司年报、1 季报增长 相对表现 -3 13 28 符合预期。2017 综合毛利率年下降3 个百分点，2018 年 1 季度下降 1 个百 (%) 汇川技术 沪深300 分点，但仍维持在很高的盈利水平，2017 年公司管理费用率、销售费用率分 60 50 别上升1.8、0.9 个百分点，管理费用率达到17.7%的历史最高水平，主要系 40 新能源动力总成等领域的战略投入所致。 30 20  各业务板块保持优质发展：通用自动化板块2017 年实现收入 19.8 亿元，同 10 0 比增长78%，后续有望保持快速发展。新能源汽车板块 1 季度受益于大巴温 -10 -20 和放量，订单增长 140%以上，乘用车业务竞争力凸显，有望在2019 年前后 Apr/17 Aug/17 Dec/17 Mar/18 实现放量；轨交业务2018 年两次异地中标，在手订单金额估计超13 亿元。 资料来源：贝格数据、招商证券  平台架构更加清晰，扩张中仍然保持着低边际成本。公司的平台架构已非常 相关报告 清晰，变频器、伺服、PLCHMI 等产品上的竞争力均已国内领先，电梯一体 1、《汇川技术（300124 ）—收入增 机、新能源汽车电控/总成、轨交等面向行业应用的业务先后成长为业绩支柱， 速亮眼，加大投入全力支持乘用车动 力总成业务》2017-08-25 目前开始加大在多个应用领域的行业know-how 学习与储备，并加快其应用 2 、《汇川技术（300124 ）—比短期 产业化进程和产品迭代。公司的平台型业务构架，保障了公司在规模扩张的 业绩波动更重要的