20180502-天风-风华高科-000636-被动元件超景气周期下高业绩弹性的受益者.pdfVIP

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2018-10-08 发布于广东
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公司报告 | 首次覆盖报告风华高科（000636 ）证券研究报告 2018 年05 月02 日投资评级被动元件超景气周期下高业绩弹性的受益者行业电子/元件 6 个月评级买入（首次评级） 1. 风华高科：国际知名被动元件供应商当前价格 13.51 元目标价格 20.5 元风华高科是广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商，公司自 1984 年成立以来通过自主研发和外延并购方式目前已经形成 MLCC、晶片基本数据电阻、FPC 等八大主要产品的产业布局，根据IEK 数据，公司是国内第一大 MLCC 供应商。 A 股总股本(百万股) 895.23 流通A 股股本(百万股) 875.45 受益于行业景气度提升以及公司产品种类扩张和经营效率改善，公司2015 A 股总市值(百万元) 12,094.60 年以来营收和净利润保持持续增长趋势。2017 年公司实现营收33.6 亿元，流通A 股市值(百万元) 11,827.34 净利润2.47 亿元，同比增长187% ；根据公司2018 年Q1 财报，公司2018 年Q1 实现净利润1.16 亿元，预计2018 年H1 净利润为2.8-3.2 亿元，同比每股净资产(元) 5.14 增长151-187%。资产负债率(%) 23.27 一年内最高/最低(元) 16.13/7.50 2. 以MLCC 为代表的被动元件行业的超景气周期被动元件看电容，电容看MLCC。受益于行业供需格局优化，MLCC 目前处作者于景气周期中：（1 ）智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展，MLCC 潘暕分析师下游需求旺盛，（2 ）日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能 SAC 执业证书编号：S1110517070005 切换导致供给端产能紧张。 panjian@ 张健分析师根据我们对未来全球行业供给和需求的初步估算，我们认为全球 MLCC 供 SAC 执业证书编号：S1110518010002 给紧张的格局有望持续到2019 年全年：（1 ）日本公司主要新投产能主要集 zjian@ 中在车载和高端小型化产品领域，受验证周