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香港和内地跨境资金流动简析 　　摘要　本文利用香港银行体系数据，运用国际收支分析框架，对中国内地和香港之间近10年来跨境资金流动作一简要分析，通过排除可以解释的经常项目和资本项目因素，初步判断不能解释的中国内地与香港之间的资金流动，可能与我国的资本外逃有关。 　　关键词　国际收支　跨境资金流动　结构分析 　　中图分类号　F08　文献标识码　A　文章编号　1004-6628(2009)02-0073-04 　　作者简介　全海欣(1974－)，广东德庆人，就职于中国人民银行深圳市中心支行，南开大学经济学院博士研究生。研究方向：金融学。 　　 　　一、引言 　　 　　中国内地改革开放以后，香港借机实现了本地产业的成功转型，以前店后厂的形式，将出口加工业向内地转移，香港则发展成为对外贸易的窗口和桥头堡，充当了内地与世界其他经济体之间的贸易中介角色，加工贸易迅猛发展，两地经常项目资金流动频繁。 　　20世纪90年代初，中国企业实施股份制改造以后，刚刚起步的资本市场容纳量有限，香港以其成熟的资本市场，吸引着国内的优秀企业，以红筹股或H股的方式，在香港联合证券交易所上市。十几年来，中国资本市场几起几落，香港市场对中国内地企业的吸引力始终不减，香港市场的中资概念上市公司队伍不断壮大，到2008年11月末，香港内地企业市值已占香港主板市场总市值的53.4％。 　　香港金融管理局的数据显示，从1997年以来，香港银行体系对内地的负债不断上升，内地逐渐成为香港银行体系的资金供应者，这些资金虽然只占本港银行体系港元资金供应一个很小的比重，但其实际数额的变动却往往成为香港资金供应变动的主要因素。 　　目前国内对两地跨境资金流动的研究并不多见，本文期望从国际收支分析角度，对近10年来香港银行对内地净债务背后的跨境资金流动情况，作一简要的结构分析，这对于研究香港与内地之间更紧密的经济金融联系，以及展望香港在内地进一步改革开放进程中所扮演的角色，具有相当重要的意义。 　　 　　二、分析的起点 　　 　　假定中国内地与香港的所有国际收支交易都通过银行系统来完成，那么按照国际收支的复式记账原理，一笔国际收支交易将会一方面记录在经常项目或者资本和金融项目，另一方面同时记录在经济参与者在银行体系的资产或者负债变动上，而这一变动最终也会在银行体系对外资产或对外负债的变动上体现。因此，下式成立： 　　△NFA=CA+KA+KG+EO 　　△NFA：表示某年经济体银行体系的净外国资产变动额： 　　cA：表示某年经济体的经常项目差额，包括进出口差额、服务贸易差额、单方面转移； 　　KA：表示某年经济体的资本项目差额，包括直接投资差额、证券投资差额、其他投资差额； 　　KG：表示上年末银行体系的净外国资产存量在本年度的收益或者损失额； 　　EO：误差与遗漏。 　　一般来说，政府不会公布双边性的国际收支数据，但香港金融管理局会定期公布香港银行体系对中国内地的资产和负债变化，而香港银行体系对中国内地的净资产或负债变化，其背后就是两地间的跨境资金流动。我们以此为基础，通过国际收支的分析框架，就可以对导致香港银行体系对中国内地的资产和负债变化的原因作一简要分析(见表1)。主要分析思路是，从香港的角度，造成香港银行对中国内地净对外资产增加(或净对外负债减少)的项目是，香港对大陆的商品贸易盈余、服务贸易盈余、中国内地向香港直接投资以及中国内地向香港证券投资。下一节本文将对数据来源的各部分进行说明。 　　 　　 　　三、香港与中国内地跨境资金流动的国际收支分析 　　 　　(一)商品贸易 　　香港与中国内地的经济规模存在巨大差异，因此双边贸易规模相对于两个经济体重要性是明显不对称的。对于香港，近10年香港与中国内地间的双边贸易额占香港对外贸易的比重不断上升，出口和进口分别从1998年的34％和41％上升到2007年的49％和46％i而对于中国内地，香港与中国内地间的双边贸易额占中国内地对外贸易的比重却在不断下降，出口和进口分别从1998年的41％和42％下降到2007年的14％和18％。 　　就像前文所提到的，加工贸易在香港对中国内地的双边贸易中占很大的比重，但近10年来，加工贸易在香港与内地间的商品贸易比重在逐步下降，加工贸易占香港出口到内地的比重从1997年的49％逐步回落到2007年的35％，进口也从1997年的81％回落到2007年的59％。 　　单从加工贸易本身的角度来说，由于在跨境资金流动上并没有实现与海关报关进出口相对应的资金流动，有关学者在讨论两地的双边贸易时，往往要对其进行调整或直接将其剔除。最近10年，香港对中国内地是持续性双边贸易赤字，而剔除加工贸易后，香港对中国内地的商品贸易就变为盈余。 　　我国加工贸易