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中国利率市场化的探讨 　　摘 要： 本文主要通过对利率市场化的概念、理论依据进行阐述，叙述了我国利率市场化的改革进程，并与国外的利率市场化的改革进行对比，以及由于改革而引发的风险进行探讨，以期为我国的利率市场化改革提供建议。 　　关键词： 利率市场化； 改革； 风险 　　引言 　　2015年5月1日《存款保险条例》正式实施，作为利率市场化的关键一步，它的出台不仅保证了存款利率的放开，也增强了银行的竞争性。随着利率市场化的不断深入，我国的利率改革取得了阶段性的进步，银行资产端的利率市场化改革任务已基本完成。有相关机构对我国将在2015年底全面开放金融机构的存款利率管制进行了预测，还会放开对企业以及个人额大额存单业务，这也将是我国利率市场化的突破口。 　　利率市场化的改革不仅仅只有存贷款利率的开放，还包括如何进一步健全我国金融市场的基准利率体系，健全利率的传导机制，我国的利率市场化还没有走到最后一步。 　　一、利率市场化概念 　　与利率市场化相对应的一个概念是利率自由化，利率自由化核心为利率市场化，强调放松金融政策的监管，最早由麦金农和肖提出。利率自由化在发达国家运用较常见，而在发展中国家则主要运用利率市场化这一名词，强调的是利率的决定机制这一角度。国内外对利率市场化的定义主要从利率市场化的形成机制，动态调整，宏观性调控和政策监管四个方面进行。利率市场化即货币当局不再管制存贷款的利率，而是由市场的供求关系来决定，这样的利率也是资源自发进行配置的结果。 　　二、利率市场化理论基础和条件 　　（一）利率市场化的理论基础 　　第一个阶段的理论是20世纪70年代发展起来的，代表人物为麦金农和肖，他们提出的金融抑制和金融深化理论对发展中国家进行改革，处理政府和市场，经济运行和金融的关系都有重要的实践意义。发展中国家大多是不完全的市场，低利率引发了低储蓄和低投资，导致需求大于供给，双方的矛盾不断加剧，经济萎靡不振，又反作用于储蓄，资金短缺，政府对利率进行更严格的管制，形成恶性循环。 　　这种人为的压低利率，导致经济效率低下的现象，就是金融抑制，解决这种困境的方法就是金融深化。总的来说，就是要根据市场的实际资金供求来配置资源，放开利率管制，刺激储蓄和投资，拉动经济增长。但其理论的假设条件很严格，要想达成均衡的条件，必须充分发挥市场的作用还要保证良好的宏观经济发展形势，因此发展中国家需要结合自身的发展情况谨慎选择金融自由化的道路。 　　第二次理论革命是由麦金农和福莱在20世纪90年代提出的金融化次序理论，他们认为开放金融次序不是一次性的全部放开，而是有一定的次序，这样才能保证宏观经济的平稳，经济自由化的顺序可以概括为：先平衡政府的财政，再是开放国内的资本市场，即货币，最后才是汇率的改革和外贸。简而言之就是先处理好国内事务，再对外，等一切稳妥之后，再开放资本账户。 　　Hellman，Murdock 和Stiglitz 在1997年提出了金融约束的理论，他们认为金融约束是政府利用金融政策在私人部门以创造租金的形式来激励银行和企业，从而有效防止金融抑制，促进金融深化。常见的金融政策如对存贷款利率的管制（核心），或是直接是行业竞争加以管制，资产替代等，政府通过选择性的干预，来达到低通胀，宏观经济稳定运行的目的。但其实施的条件也过于严格，必须限制市场准入，直接融资还要保证宏观经济的平稳运行。因此在实施上存在很大困难。 　　（二） 利率市场化的条件 　　本文主要从宏观经济和微观主体两个方面进行分析。 　　宏观方面先主要从定性和定量上来判断是否具备改革的条件。首先要保证国内经济的平稳增长，资本项目有力控制，宏观经济环境的大体的稳定。定量判断标准有三个：第一经济运行的稳定性，金融深化程度还有财政赤字规模。时间的选择上，一国的利率市场化的应该在宏观经济稳定运行三年以上，GDP的变异系数在0.6以下，平均通胀率在5%以下。最近五年的金融深化率达到60%以上，银行信贷占GDP在80%以上。财政赤字须控制在GDP的3%-5%，且央行不会弥补财政赤字，只能通过自己发行国债等不会引起通货膨胀的方式进行。第二，要有完善的金融体系。弗莱在后来把利率市场化的条件扩展为五个，其中两个分别是以利润最大化为目标的银行体系和对金融业非歧视性的税收体系。第三是公平的竞争市场。利率市场化的改革必须在公平的竞争市场中进行，才能保证均衡利率的真实性，否则容易形成高贷款利率。 　　微观方面主要是对银行还有企业等主体的要求。首先是以银行要明确产权归属，实行国有银行民营化或者商业化的经营方式，以增大银行的经营自主权，使其可以对利率的变化作出迅速的反应，建立监管的有效机制，增强银行的抗风险能力。其次引入银行业的竞争机制，保证自由竞争，并建立合理的退出机制。另外，对汇