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人民币汇率走势的研究 　　2011年12月30日，在最后一个交易日，人民币兑美元汇率中间价大涨148个基点，轻松突破6.31整数关口，来到了6.3009，再创汇改以来新高，全年涨幅达4.84%。 　　虽然在2011年12月份，人民币兑美元汇率曾连续十几日触及跌停，人民币贬值预期很浓，但最终人民币还是延续了升值趋势。这其中，央行为保持人民币汇率稳定而采取干预措施起到了一定作用，但可以看到，人民币升值的内外部压力虽有所减小，却仍存在。个人认为，未来人民币对美元汇率仍会保持升值态势，但升值幅度将有所降低，波动幅度将加大。 　　本报告以人民币兑美元汇率为主线，探讨人民币汇率走势问题。本报告共分为四章：第一章介绍汇率研究的相关理论；第二章回顾1979年至今汇率改革的不同阶段及人民币汇率的变动情况；第三章分析影响汇率走势的相关因素；第四章对未来汇率走势进行预测。 　　一、汇率研究相关理论介绍 　　当今世界上研究汇率变化的经典理论主要有三个：英国学者葛逊的国际借贷说 、瑞典经济学家卡塞尔的购买力平价说、英国著名经济学家凯恩斯的利率平价说。其中以利率平价说和购买力平价说对市场的影响最大。 　　1.国际借贷说 　　国际借贷说是由英国学者葛逊于1861年提出的。该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。国际借贷说认为只有流动接近相等时，外汇供给也相等，外汇汇率保持稳定；当流动债权大于流动债务时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升。 　　2.购买力平价说 　　1916年瑞典经济学家卡塞尔在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的，也就是说两国货币的比价取决于两国货币国内购买力的对比关系。如果，1个汉堡在英国卖1英镑，同样的汉堡在美国卖1.70美元。我们说汇率为1英镑兑1.70美元。 　　3.利率平价说 　　利率平价说由英国经济学家凯恩斯于1923年首先提出，解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。简而言之，哪种货币利率高，投资者就愿意购买哪种货币，从而将促使该货币汇率上升。利率平价学说突破了传统的国际收支和物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础 　　二、回顾 　　1.1979年至2005年7月所经历的汇改阶段 　　(1)1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。 　　(2)1985年至1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归。 　　(3)1994年：实行有管理的浮动汇率制。 　　(4)2005年：建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。 　　1979年—2005年人民币汇率改革与人民币对美元走势情况见下图： 　　 　　2.2005年7月至今所经历的汇改阶段及相应的美元兑人民币汇率变动情况 　　自2005年人民币汇率形成机制改革以来，美元兑人民币汇率的变化大体上可分为三个阶段。 　　第一阶段：2005年7月21日至2008年4月10日。2005年7月21日宣布实行以市场 　　供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，当天美元兑人民币汇率由8.2765调至8.1100，升值2.1%。至2008年4月10日，美元兑人民币汇率中间价报6.9920，首次突破7.0整数关口。这一阶段，人民币对美元升值15.5%。 　　第二阶段：2008年7月到2010年6月，金融危机爆发，期间人民币汇率保持基本稳定，美元兑人民币汇率中间价基本维持在6.83附近。 　　第三阶段：2010年6月19日至今。2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，强调推动人民币汇率的动态管理和调节。之后人民币进入快速升值通道。2010年12月31日，1美元对人民币汇率中间价为6.6227。在2011年，人民币升值的节奏明显加快，人民币涨势如虹，接连创出美元对人民中间价新高。 　　与这三个阶段相对应，人民币对美元汇率走势也明显地分为：大幅单边升值——走稳——小幅升值三个阶段，参见下图。 　　 　　 　　三、汇率影响因素分析 　　1.国内宏观基本面分析 　　(1)国际收支——中国的贸易顺差 　　我国2005年—2011年贸易顺差额如下图： 　　 　　从上图可以看出2011年贸易顺差为1552.4亿美元，贸易顺差继续回落，但仍然较大。进入2012年，一月份仍维持贸易顺差状态，虽然二月份实现单月贸易逆差314.9亿美元，但最主要的还是受季节性因素影响。从历年经验来看，我国外贸在春节前后往往呈现“节前赶出口，