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如何看待分散化投资（3） 4 * 如何看待分散化投资（3） 相关系数的作用 * 如何看待分散化投资（3） 相关系数的作用 * 如何看待分散化投资（4） 1、降低了个体风险，同时，也降低了获得异常高收益的可能。 2、是在Sharp-ratio的概念上的最优结果，即能够获得单位风险的最高回报。 3、实际投资中，分散化还面临着有限关注的限制 4、往往是精选了少量几个股票之后，在精选的股票上进行分散化投资。 * Under-diversification（1） Home Bias 1. Correlations vary over time 2. Exchange rate risk 3. Transaction costs 4. Asymmetric information 5. Behavioral biases people simply prefer to invest in the familiar countries whose residents are less patriotic exhibit less home bias * Home Bias——美国的数据 图形 * NON-PARTICIPATION IN THE STOCK MARKET 很多家庭不参与股票投资 Panel Study of Income Dynamics (PSID) Survey of Consumer Finances (SCF) * NON-PARTICIPATION IN THE STOCK MARKET 1. Investors do not have mean-variance utility. 2. Participation costs. transaction costs expense of becoming financially educated the “psychic” cost of overcoming fears of investing 3. Social factors. Social trust Connection * SENSITIVITY TO INPUTS 输入值的微小变化都会导致最优结果的巨大改变 From January 1970 to December 2011, the mean of U.S. equity returns in this sample is 10.3%. Suppose we change the mean to 13.0%. * SENSITIVITY TO INPUTS What to do? Change Utility Use Constraints Use Robust Statistics Don’t Just Use Historical Data Use Economic Models Keep It Simple (equally weighted portfolio) * 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 * 投资学图片汇总 谭松涛 中国人民大学财政金融学院 2017年3月 * 在绘制和分析自己的因果关系图时，必须考虑到三个因素：时间、距离和影响对象。 一个元素离股市的发展中心距离越远，那么它还没有发生的可能性也就越大。 同时，当某个元素离发展中心距离越远时，它收到外来因素的影响而改变逻辑发展的可能性也就越大。 所以，对于在自己的逻辑链中出于偏远位置的元素，一定要保持警惕态度。除非他提前获得迹象表明这些元素确实存在，否则他完全可以放弃追踪这些元素。 * 30年收益曲线（20%和25%年回报率） * 取1万是为了标准化。如果你初始投资10万元，每年增加投资10万元，那么结果就直接成10。 第一，你可以看到，前面15年的差异是很小的。真正的区别在于后面10年。所以，投资不要着急。你可以用15年的时间去犯错，积累经验，建立和修改自己的投资体系。所谓“将以有为也”，在投资中是成立的。 第二，你需要构建什么样的投资体系？对于长期投资而言，重要的是时间，或者说投资收益的持续性。20%的年收益只要有很好的持续性，结果会非常可观的。你需要问的是，你对这样的结果满意么？如果满意的话，那就不要去做可能会伤害你能够持续获得20%收益的事情。比如说，去购买妖艳的股票，不要频繁地操作等。 第三，这个图另外告诉大家的一个事情是，给定投资收益率，要想达到目标金额，你初始投资金额和需要的时间之间的关系。如果你一开始就有72万（15年那个点），20%收益率，你只需要15年就能达到1181万元。 不同投资者的年均收益与持续时间 * 美国市场不同金融资产回报率 . * A His