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我国跨境资金流动的研究 　　【摘要】文本在阐明我国跨境资金流动已从单边流入，转变为双向波动格局的前提下，从国内外宏观经济、货币政策、汇率政策，到微观企业、个人的避险需求，详细分析了影响我国跨境资金流动的各项因素，并提出相关政策建议。 　　【关键词】跨境资金流动 经济 金融 　　经过三十多年的改革开放，我国经济发展进入提质增资阶段，随着人民币汇率单边上涨阶段的结束和外汇管理的逐步放开，跨境资金流动的双向波动成为趋势。面对国内外复杂多变的经济、金融形势，切实防因范跨境资金流动产生的风险，将是促进国内经济良性发展重要环节。 　　一、我国跨境资金流动的特点 　　（一）跨境资金流动总体平稳有序 　　根据国家外汇管理局公布的数据，2014年银行代客涉外收支顺差405亿美元，银行代客结售汇顺差1564亿美元，较2013年分别下降80%和60%，资金净流入下降。构成上，经常项目收支逆差1162亿美元，经常项目结售汇顺差1801亿美元，表明资本项目影响加大。 　　2015年前两个季度，银行代客涉外收付款：一季度顺差312亿美元，二季度顺差132亿美元，顺差收窄，仍呈现净流入。银行结售汇：一季度结售汇逆差914亿美元，二季度逆差139亿美元，逆差幅度大幅缩小。零售市场外汇供求：一季度逆差1200亿美元，二季度下降到326亿美元，下降幅度较大。 　　总体上，跨境资金流动趋于平衡，资金流入与流出平稳有序，未出现持续大规模的资本外流。 　　（二）跨境资金流动压力可控 　　跨境资金流动双向波动明显，2014年，银行代客收支和结售汇顺差都经历了由正转负的过程。进入2015年，一季度跨境资金流动震荡加剧，进出口顺差1237亿美元，银行即期和远期结售汇逆差1200亿美元，出现经常项目顺差，资本项目逆差，与2014年二季度情况类似。2015年二季度银行结售汇逆差明显收窄，逆差139亿美元，为一季度逆差的15%，市场情绪得到稳定。 　　二、影响跨境资金流动的因素 　　（一）国内外经济发展不均衡因素 　　一是全球经济仍延续不平衡的温和复苏态势，2015年7月国际货币基金组织（IMF）发布的最新《全球经济展望报告》预计，全球经济增速为3.3%，美国经济全年增速2.5%，欧元区1.5%，日本0.8%，新兴经济体和发展中国家4.2%。二是国际经济不稳定因素，如希腊债务违约及其处置问题，大宗商品市场价格波动，如原油价格波动。三是欧元区、日本、英国等主要经济体货币政策趋于分化，都导致国际金融市场波动，引发全球资金流动去向的变化。 　　国内经济下行压力较大，但随着“稳增长、调结构”的各项政策措施逐步落实，今年一季度GDP增长7%，环比降低0.3个百分点，PMI保持在50上下。二季度部分经济指标有企稳迹象，GDP保持了7%的增长，好于市场预期，6月份PMI50.2，连续4个月站在“荣枯线”上，经济运行缓中趋稳。 　　国内外经济发展的不均衡，导致跨境资金流动方向存在不确定性。 　　（二）美国货币政策变化的影响逐步显现 　　美国货币政策正常化，对我国跨境资金流动的影响逐步显现。2014年美联储量化宽松货币政策实质性退出，并于2014年底停止购债的操作，这给新兴市场带来新一轮冲击，我国也受到一定影响，跨境资本由年初的流入转为流出。 　　美元升值是造成资本外流的重要推动力。2015年一季度美元指数上升9%，3月份突破100。当本币相对美元的贬值时，投资者会增持美元计价资产，减持本币资产，形成资本外流。1-4月，结售汇均为逆差，投资者持有人民币的意愿减弱。二季度美元指数的快速升势改变，进入盘整阶段，5-6月结售汇均为顺差，投资者持有人民币意愿增强，跨境资金流出放缓，趋于均衡。 　　（三）人民币中间报价制度改革的影响 　　自2015年8月11日起，中国人民银行完善人民币兑美元中间价报价机制，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。受此影响，人民币中间价连续两日大幅下调超过1000点，创历史最大降幅，引发国际金融市场关注。 　　8月份以来，人民币对美元汇率中间价贬值约为4%，对欧元、日元、英镑等其他货币，也有不同程度的贬值，人民币贬值压力持续释放，有效地纠正了名义有效汇率和实际有效汇率的失衡问题。目前人民币汇率已大体恢复稳定，人民币贬值压力已基本释放完毕，从国际收支状况看，我国每月约有500亿美元的国际收支基础性顺差，人民币不具备贬值的基础，跨境资金流动压力仍处在可控范围内。 　　（四）资本项目逐步开放的影响 　　在全球金融一体化的趋势下，资本管制虽然能应对资本流动的不稳定，但是也有其局限性，当规避风险收益比规避风险本身的成本更高时，资本管制将被规避。因此推进资本项目改革，坚持疏堵并举，以疏为主，才能建立可持续的国际收支平衡机制。 　　随着资本