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我国创业板上市公司高管薪酬的影响因素的研究 　　摘要：高管薪酬激励是公司治理中解决委托代理问题的重要途径。上市公司高管薪酬问题一直备受各方关注。分析了创业板上市公司高管薪酬的影响因素，以2010年创业板上市公司相关数据作为样本，并就这些因素与高管薪酬的关系进行了实证研究。研究结果表明，企业绩效、企业规模、股权集中度、高管学历、地区和行业因素对创业板上市公司高管薪酬有显著影响，而董事会规模对高管薪酬的影响并不显著。 　　关键词：创业板上市公司；高管薪酬；影响因素；企业绩效 　　中图分类号：F24 　　文献标识码：A 　　文章编号：1672.3198（2013）03.0096.03 　　1引言 　　上市公司高管薪酬问题一直是各方关注的焦点，上市公司的所有者即股东往往不参与公司管理，而高管作为股东的代理人掌握着公司的经营决策权力。解决委托代理问题的有效措施就是使经理人和股东利益一致化，提高经理人的积极性，减少公司经理的道德风险和逆向选择，从而减少代理成本。目前，学术界对高管薪酬的影响因素主要集中在其与企业业绩和企业规模的关系。20世纪80年代国外学者就开始关注高管薪酬与企业绩效之间的关系。Murphy（1985）等通过实证研究发现，高管薪酬与企业业绩之间存在显著的正相关关系，企业业绩越好，高管薪酬越高，薪酬对业绩的敏感程度很高。而唐清泉、朱瑞华、甄丽明（2008）等国内学者利用我国上市公司的数据进行实证研究也得出了类似的结论。但李增泉（2000）并没有发现高管薪酬与公司绩效显著相关。对于高管薪酬与企业规模的关系，魏刚（2000）和张俊瑞、赵进文、张建（2003）等人都通过对相关年度上市公司的数据分析证明高管的报酬水平与企业规模显著正相关。此外，学术界对高管薪酬的其它影响因素也进行了研究，如公司治理、高管个人因素、地区和行业等因素。 　　2009年10月30日，首批28家公司在我国创业板集中上市。创业板市场在上市门槛、监管制度、投资风险等方面和主板市场有较大区别，而且在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性。因此，创业板上市公司的高管薪酬也具有其独特性。然而，目前对于创业板上市公司高管薪酬的研究并不多。通过实证研究，分析创业板上市公司高管薪酬的总体情况，找出影响创业板上市公司高管薪酬的关键因素，不仅有助于我们了解创业板上市公司高管薪酬的现状，而且能为创业板上市公司高管激励机制提供一定的借鉴。 　　2模型方法 　　本文首先提出了七个研究假设， 然后通过构建线性回归模型研究企业绩效、资产规模、股权集中度、董事会规模、高管学历、地区、行业七大因素对我国创业板上市公司高管薪酬的影响。 　　2.1研究假设 　　假设1：高管薪酬水平与企业绩效存在正相关关系。 　　公司绩效是被最广泛研究的影响经营者报酬的因素。将高管薪酬和公司绩效相联系也是西方公司建立激励制约机制和解决代理问题的一种普遍做法。对高管薪酬和企业绩效进行实证研究的结论各有差异。史晓明、尼楚君（2011）等研究发现高管薪酬与公司绩效呈正相关。也有部分研究发现，高管薪酬与公司业绩并没有显著的相关性。根据之前较多的研究结论，我们认为创业板上市公司的高管薪酬与企业绩效存在正相关关系。 　　假设2：高管薪酬与企业规模存在正相关关系。 　　目前实证研究的结果大都发现高管薪酬与企业规模呈正相关关系。公司规模扩大会提高组织管理活动的复杂性，增加行政层级的数目，所以薪酬水平需要适度提高。 　　假设3：高管薪酬与股权集中度存在负相关关系。 　　股权集中度是描述股权结构的一个常用指标。黄志忠、郗群（2009）研究发现，第一大股东持股比例与高管薪酬呈负相关关系。第一大股东的持股比例越高，就越有积极性对高管进行直接的监督，因此很可能限制高级管理人员过高的报酬；相反，企业所有权结构越分散，高级管理人员越容易获得对公司决策的影响力与控制力，高级管理人员缺乏监督，这为他们自己设计更高报酬提供了可能。因此，股权越集中，高管薪酬越低；股权越分散，高管薪酬越高。 　　假设4：高管薪酬与董事会规模存在正相关关系。 　　一般来说，董事会中董事成员数量增加会提高对管理层的监督力度，但是随着人数的增加，董事之间互动交流与决策能力会相应减弱，甚至可能会产生玩忽职守、“搭便车”的行为，从而降低董事会的监督管理作用。史晓明、尼楚君（2011）发现，大规模董事会降低了高管薪酬对企业业绩的敏感程度。因此，董事会规模越大，高管薪酬水平越高。 　　假设5：高管薪酬与高管学历存在正相关关系。 　　一般来说，高管的受教育水平越高，则表示具有更优质的人力资本，从而获得更高的报酬。骞明、崔红卫、武振业（2006）的研究发现了高管的薪酬水平和学历正相关。也有一些研究发现，高管的受教育水平和报酬