《金融市场学股票市场》.ppt

第二节 股票的发行市场 发行市场（Issuance Market）也称为一级市场（Primary Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票的市场。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原来的基础上增加新的股票份额 。 2.条件：按照国际惯例，股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司，股份有限公司发行股票，必须具备一定的资格，符合一定的条件。各个国家的法律对股份有限公司的股票发行都有严格的监管制度，并规定了相应条件 思考问题：我国主板、中小板、创业板及新三板市场上市条件 二、股票发行制度 1.注册制:注册制即公开管理原则.是指证券发行者在公开发行证券之前，需要向证券监管部门按照法定程序申请注册登记，同时提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的的一切信息，发行人不仅要完全公开有关信息，不得有重大遗漏，而且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任 在注册制下，发行人只要符合注册条件,充分披露了有关信息，并且无虚假的陈述或事实，监管部门就应该准予注册。在注册申报的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，发行公司即可进行证券的发行，无须再经过批准。注册制的理论依据是“阳光是最好的消毒剂，路灯是最有效的警察”，因此它可以为投资者创造高透明度和公平竞争的市场。这一制度是建立在信息充分披露的基础上，并不保证发行的证券资质优良，价格适当，所以比较适合资本市场较为完善与成熟的国家或地区采用。 2．核准制：核准制即实质管理原则．证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构指定的若干适合于发行的实质条件。只有符合条件的发行公司经证券监管机构的批准才可以发行证券。实行核准制的目的在于，证券监管部门能尽到法律赋予的职能，保证发行的证券符合公众利益和证券市场稳定发展的需要。尽管这一制度将一些低质量的公司挡在了证券市场之外，减少了投资者的风险和市场的不稳定因素，但它并不能充分体现市场的公开、公平和公正，可能将一些本可以有发展机会的高成长和高风险并存的公司拦在了市场门外。也正因为如此，核准制比较适合证券市场历史较短，经济不够发达的国家或地区使用。 我国2001年3月起实行核准制，此前采用审批制。（采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度） 我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐制度。发行审核制度规定证监会设发行审核委员会（简称“发审委”），由发审委审核股票发行申请，对发行公司的申请文件和证监会有关部门的初审报告进行审核，提出审核意见，再由证监会作出是否予以核准股票发行申请的决定。保荐制度规定上市公司申请发行股票应当由保荐人保荐，并向证监会申报，该制度明确了保荐人和保荐代表人的责任并建立了责任追究机制，确保其对所出具的发行保荐书的真实性、准确定、完整性负责。股票发行核准制和审核制度、保荐制度的安排形成了市场各主体各司其职、各尽所能、各负其责、各担风险的责权关系，并为最终实现证券发行审核从核准制向注册制的过渡做好了准备。 三、股票发行类型 四、股票发行销售方式 公募发行是指向社会公众（非特定投资者）公开发行股票 私募发行是指只向少数特定的投资者发行股票 直接发行是指公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者出售股票的方式 间接发行是指发行者委托证券发行中介机构出售股票的方式 股票的间接发行有3种承销方式： 1.包销（Firm Underwriting）:包销是指承销商按照协议以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部或部分买进，或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。 包销又可分为全额包销、余额包销和定额包销三种： 全额包销是指由承销商先全额购买发行人该次发行的股票，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式 余额包销是指承销商按照规定的发行额和发行条件，在预定的期限内向投资者发售股票，到销售截止日如果投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票由承销商负责认购的承销方式 定额包销是指根据协议，承销商承诺认购发行人发行的特定数量的股票的承销方式 代销（Best-Efforts） 代理销售，即“尽力销售”，指承销商许诺按照发行者的条件尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，在约定期限期满任何没有出售的股票都退给发行公司 备用包销（Standby Underwriting） 通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投资银行协商签定备用包销合同，该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费（Standby Fee） 五、股票发行价格及定价方法 1.股票的发行价格 （1）平价（面值）