扩张性财政政策下的局部复苏.PDFVIP

行业研究 点评报告 刘荣 0755 liur@ 扩张性财政政策下的局部复苏 周勇 021 zhouy@ 工程机械行业点评 2009 年2 月16 日 工业 工程机械 推荐 （上调） 上证指数 2321 虽然中国工程机械行业高增长时代或将结束，但是扩张性财政政策下，行业将会 出现局部复苏，投资策略上我们认为未来6 个月，行业基本面向好，行业指数将 行业规模 跑赢基准指数行业，上调工程机械（机械子行业之一）评级至“推荐”。 占比% 股票家数（只） 88 5.6 总市值（亿元） 4388 2.7 景气度开始反弹，上调行业投资评级。我们预期未来半年工程机械的销售将 流通市值（亿元） 2084 3.4 出现环比增长，全年仍有望增长 10%左右；高成本库存已经消化，能源与运 输费用下降，销售利润率将走出低谷；行业竞争格局趋于集中，资源和资金 行业指数 将向优势龙头企业集中，优势企业的竞争优势将得到提升。 % 1m 6m 12m 绝对表现 39.2 33.9 -38.4 我们认为工程机械行业预期向好之时，应给予高估值，尤其是具有自主品牌 相对表现 11.3 35.8 11.8 和研发能力的优势企业，更应得到估值溢价。其中，强烈推荐三一重工 2009 (%) 机械 沪深 300 年新产品旋挖钻机和挖掘机的规模化生产将带来业绩超预期增长；强烈推荐 20 徐工科技，2009 年一季度有望完成资产注入，PS 估值仍然低于行业平均水 0 -20 平；上调柳工、安徽合力的投资评级至“审慎推荐-A”。 -40 春江水暖鸭先知。我们判断，1 月份货币信贷的大幅增加，除了铁路、电网等 -60 大型基础设施建设的年初集中投放这一因素之外，还与前期停产式“去库存” -80 Feb-08 Jun-08 Sep-08 Jan-09 取得成效之后制造业企业恢复再生产密切相关，1 月份 PMI 出现较大反弹， 这些都暗示 2009 年 1 季度经济将趋于活跃，制造业正在从“需求回落+高成 相关报告 本库存”双重压力阶段转向“需求回升+低成本备货”的阶段。 1、《寻求国际定价，化解成本压力— 机械行业 2008 年度策略报告》 扩张性财政政策下的局部复苏。金融危机引发全球经济减速，工程机械行业 2008.1.3 或将告别高增长时代，但是，政府实施扩张的财政政策将延缓投资减速，微 2 、《钢价暴涨将影响机械行业盈利水 观数据也证明，工程机械企业 2 月份的内销环比将会出现大幅反弹，不过， 平》2008.2.27 出口订单尚未有好转迹象。我们维持 2009 年工程机械行业销售收入增长 10% 3、《估值压力下寻找超跌的的价值股 —机械行业 2008 年二季度投资策略 左右的预测，净利润增速将高于收入增速。 报告》2008.4.1 4 、《高成本时代制造业转型迫在眉睫 工程机械行业国际化进程尚未结束。经过十年工业化阶段，中国工程机械行 —机械行业 2008 年中期投资策略》 业已初具国家竞争优势；中国工程机械产品的保有量已远超其它发展中国家； 2008.6.10