创业板IPO限售股解禁的市场效应研究-区域经济学专业论文.docxVIP

A Dissertation Submitted for the Degree of Master The study on the market effects of lockup expiration of restricted shares on GEM By Liu Jin Hefei University of Technology Hefei, Anhui, P.R.China March, 2014 合肥工业大学 本论文经答辩委员会全体委员审查 ，确认符合合肥工业大学 硕士学位论文质量要求。 答辩委员会签名 主席 : 守主主吃安徽省时学院 附 合肥工业大学 教授 合肥工业大学 副教授 叨:Jl叫 合肥工业大学 教授 论文写到这里意味着离毕业的那刻越来越近了，时间过得真快，还记得自己 2011 年 9 月第一次来到合肥工业大学时的情境，我被这里的学术氛围深深吸引。 在短暂的两年半学习过程中，我认识了很多同学和老师；在你们的共同帮助下， 我顺利完成了硕士研究生阶段的学习；在此对你们表示深深的感谢。 首先，我要感谢我的导师黄顺武老师。在第一次导师见面会上，我听了黄老 师的自我介绍后，就决定选黄老师作为自己的导师，自此，我就成了黄老师的学 生，并开始了我的研究生学习。在研一的时候，老师就严格要求我，他时刻提醒 我学术论文的写作需要多练习，多看书，慢慢沉淀积累后才能完成。研二的时候 在他的悉心指导下我发表了一篇学术论文。在这期间，每当遇到什么问题，无论 是学习还是生活上的困难，我都会主动联系导师，每次他都会耐心指导，我也感 受到导师在本学科专业方向的渊博知识和学术水平。研三的时候毕业论文就要提 交了，在论文的写作过程中，从选题、开题到论文定稿的过程中黄老师都尽心尽 力。在我做毕业论文期间，黄老师对我严格要求，细心指导，这让我了解从事科 研工作必须严格要求自己；这段经历也为我以后的工作和学习打下了良好的基础。 其次，在毕业之际，我还要感谢经济学院的其他老师，无论是学位课还是选 修课老师们都很认真负责，引领我了解经济学科的前沿问题，丰富了我的知识。 同时，我还要感谢朝夕相处的同窗好友，在我写论文的过程中给予我的帮助。希 望我们都能够顺利毕业。 最后，我要特别感谢我的父母，正是他们的支持和鼓励，我才有机会在合肥 工业大学求学。由于时间和知识水平的有限，本文还有很多缺陷和不足，恳请专 家教授批评指正！感谢你们能在百忙之中抽出时间审阅本论文。 作者：刘进 2014 年 3 月 20 日 I 本文基于 2009 年 10 月—2013 年 12 月期间发行上市的创业板 313 只股票的 719 次限售股锁定期解禁样本，运用事件分析方法研究了供给冲击中股价与交易量 的变化，并利用回归分析法考察了供给冲击等因素对股价变动的影响。结论如下： 事件研究显示：在第一次解禁的窗口期，累计异常收益率呈现出典型的 V 形 波动特征，而第二次则表现出由负转正的变化形态，说明第一次供给冲击时的价 格下跌幅度要大于第二次；两次解禁的股份占比和异常收益率均存在显著差异， 但交易量差异不显著，说明第二次解禁时实际减持的数量有限。相比较第一次解 禁的情况，第三次解禁时，异常收益率出现了正负交替的变化，但是两次解禁的 股份占比，交易量和异常收益率均存在显著差异。 回归结果显示：第一次供给冲击产生了显著为负的价格效应，第一次解禁时， 股票的需求价格弹性约为 8.3，反映当供给冲击增加 100%，累计异常收益率下降 约 12%。但第二次不显著；第二次解禁时，股票的需求价格弹性约为 25，反映当 供给冲击增加 100%，累计异常收益率下降约 4%。第三次供给冲击产生了显著为 负的价格效应，第三次解禁时，股票的需求价格弹性约为 0.33，反映当供给冲击 增加 100%，累计异常收益率下降约 305%。第一次和第二次解禁时，企业规模和 交易活跃程度显著正向地影响股价，股票估值的影响有变化，但股权集中度与有 无风险投资在三次解禁过程中对股价均没有显著影响。 关键词：创业板；供给冲击；需求弹性；异常收益率；异常换手率 II This paper studies market effects with Event Study Method and Cross-sectional Regression, based on 719 samples of lock-up period expiration of 313 companies of GEM. The sample spacing of this paper is 2009-2013. Event Study finds that cumulative abnormal ret