创业板上市公司IPO效应实证研究-企业管理专业论文.docxVIP

上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： 保密 □，在 年解密后适用本授权书。 不保密 □。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 创业板上市公司 IPO 效应实证研究 摘要 IPO（Initial Public Offering），亦称上市，是股份有限公司在券商、 会计师事务所、律师事务所等中介机构的帮助下，第一次在公开股票 市场向公众投资者发行股票的行为。 股份有限公司在成功上市后，通过资本市场获得巨额融资，为其 业务的持续发展提供了可靠的保障，进而保持了公司的核心竞争优 势。经历了二十多年发展后，中国的资本市场尤其是股票市场愈发走 向成熟，如今越来越多的公司希望通过 IPO 突破融资瓶颈实现发展的 更上一层楼。然而，在我国规模最为庞大的中小型企业，其中大多数 由于种种原因一直未能达到主板或是中小板的上市条件。2009 年 10 月 30 日，在原有主板、中小板市场的基础上，中国借鉴美国纳斯达 克解决中小高科技企业融资瓶颈的经验，推出了中国的纳斯达克—— 创业板，为中小高科技企业提供融资的渠道，截至 2011 年年底，已 经有 281 家公司在创业板上市，这些企业从资本市场上募集到了渴望 已久的发展资金。 从逻辑上来说，企业在上市后往往能通过运用募集资金进入快速 发展阶段，其经营业绩实现大幅提升。但是，20 世纪 90 年代以来， 国外学者们对上市公司进行深入研究之后发现了三种奇怪的现象： IPO 之后的经营业绩下滑（ Underperformance ）、 IPO 抑价 （Underpricing）和 IPO 的热销市场（Hot Issue Markets）。其中较为 代表性的是 Jain 和 Kini 在 1994 年发表了《The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms》的文章，提出了“IPO 效应”的概念——企 业在上市后普遍存在着经营业绩下滑的现象。随着国外学术界对此效 应的研究，国内学术界对主板、中小板市场的 IPO 效应都已进行研究 并得到验证，例如唐仕顺（2006）发表的《我国上市公司 IPO 效应》 以及范志敏（2009）发表的《中小企业板整体上存在 IPO 效应》。纵 观海内外，IPO 效应既存在于国外成熟的资本市场又存在于相对新兴 的中国资本市场。 那么，究竟在我国刚推出不久的创业板，是否也同样存在着 IPO 效应？本文结合我国创业板发展的历史及制度环境，运用业绩综合衡 量得分函数，验证了创业板上市公司 IPO 后的业绩存在显著下滑，接 着基于杜邦分析法分析上市前若干财务比率变化与上市后业绩下滑 的关系，发现代表公司上市前经营业绩的净资产收益率、销售净利率 以及总资产周转率增长程度越大，上市后公司业绩下滑越明显。最后， 根据结论提出有助于规范创业板拟上市公司 IPO 行为的相关建议。 关键字：IPO 效应，创业板，业绩综合衡量得分函数 AN EMPIRICAL RESEARCH OF GROWTH ENTERPRISE MARKET’S IPO EFFECT IN CHINA ABSTRACT IPO is the abbreviation of Initial Public Offering, which is the first sale of stock by a company to the public. A company that undertakes an IPO requests the assistance of an investment bank, an auditing firm and a law office. After IPO, the company could raise large amount of capital that can not only sustain its long-term growth and innovation, but also help it to maintain the core competitive advantage. Having developed for over twenty years, the domestic capital market especially the stock