创业板上市公司财务风险评价的实证分析-技术经济及管理专业论文.docxVIP

第 1 章 绪论 1. 1 选题背景及意义 1. 1. 1 选题背景 在 2008 年的全球金融危机的背景下，我国经济增长速度放缓，许多创新型中 小企业面临着严峻的融资考验而陷入难以进行技术创新的困境，产业升级势在必 行，此时推出创业板显然被赋予此任务。历经十年筹备，我国创业板终于在 2009 年 10 月 30 日正式挂牌交易。 创业板的推出，为中小企业发展提供了最为宝贵的融资渠道。创业板通过对 资本的聚集能力，为中小企业的高速成长提供了充足的资金保障，充分发挥了资 源配置的功能，支持了区域支柱产业的发展，进一步加速了区域产业经济结构的 调整和升级，而随着创业板企业的不断发展，这些公司将逐渐成为促进区域经济 产业升级进步的生力军。 但创业板在中国是一个全新的市场，目前尚不完全成熟，在拓宽中小企业的 融资渠道，促进中国资本市场发展的同时，其自身的高风险不容忽视。因此，我 们应当正确认识创业板市场中存在的各种风险因素，寻找量化、评价、预测创业 板市场各种风险的方法和可行措施，以便更好的规避和监管风险，促进创业板市 场稳定健康运行和发展。 财务风险是上市公司自始至终都需要面临的风险，是金融风险中的核心风险， 直接影响创业板能否良性健康运行。目前，我国创业板市场各项制度尚不完善， 对投资者和监管机构来说，关键是能建立一套科学的创业板上市公司财务状况的 评价体系，正确评价创业板公司的财务风险的水平和等级，这样才能抓住创业板 市场风险的命脉，创造成功投资的机遇和寻找合理的监督管理手段。为此本文的 主要目的，就是找出正确评估和度量创业板上市公司财务风险的方法，向广大投 资者及监管部门揭示其财务风险等级和投资价值大小，为投资和监管创业板上市 公司提供价值参考。本文之所以选择创业板上市公司进行研究，一方面是因为创 业板上市公司在我国是新生事物，具有代表性；另一方面因为创业板为中国经济 发展注入新活力，它的成功与否影响着我国资本市场的健康运行；第三，因为创 业板上市公司遵循着比主板市场更加严格的信息披露制度，其财务数据较为准确 可靠。 1. 1. 2 研究意义 我国创业板于 2009 年 10 月 30 日迎来了第一批共 28 家上市公司，截止到 2010 年 10 月 29 日，这一年的时间里，创业板从发行前高毛利率、高净资产收益率、 高营业收入的特征，演化到发行后高波动性、高市盈率、高换手率的特征。 进入门槛低，运作要求严是创业板市场最大的特点，有潜力的中小企业可以 借助创业板这个平台获得融资机会。在创业板市场上市的公司大多是高科技企业， 具有较高的成长性，但是成立时间都较短，规模较小，大多数公司处于种子期或 成长期，发展相对不成熟，因此创业板市场必然存在着较高的风险，其财务风险、 经营风险、股价大幅波动风险等风险比较突出。这些风险中影响面大，综合性最 强的是财务风险，财务风险是金融市场中最重要的风险形式之一，能够综合反映 公司是否具有投资价值，而且财务风险也是影响创业板市场能否健康运行的核心 的因素。因此，本文从风险度量角度对创业板上市公司财务风险进行研究具有重 要的现实意义。 财务风险的评价是金融领域一个重要的研究课题，关于上市公司财务风险评 估的研究在国外已经相对比较成熟，采用的基本模型有统计学方法、多元线性判 断模型、财务比率分析模型等等。现行的财务报表的风险分析体系主要还是基于 主板基础上财务分析评价指标，对于具有高技术性和独特性的创业板上市公司来 说，并非都适用。在运用这些财务指标对创业板市场上市公司的投资价值进行分 析和判断时，需要结合上市公司的具体特点进行一定的调整。创业板市场必须建 立自己的一套财务风险评价指标来为其监管者和投资者提供借鉴和参考。因此， 如何结合中国的实际对创业板的上市公司的财务风险做出准确评价和预测，是迫 切需要解决的问题而且有重要的理论价值和应用价值。 1. 2 国内外研究现状 1. 2. 1 国外研究现状 1. 2. 1. 1 国外有关财务风险评价的研究现状 (1)一元判定模型 Fitzpartrick(1932)[1]最早运用一元判定模型来对财务风险以及财务危机预警进 行预测研究，他在研究中，选取 19 家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划 分为两组：破产和非破产。该研究结论表明，判断能力最高的的两个财务比率为 净利润/股东权益和股东权益/ 负债。 Beaver(1966)[2]在《财务比率与失败预测》一文中，最早运用统计学方法对公 司财务风险进行预警研究。在该研究中，Beaver 通过建立单变量模型，使用非参 数统计的二分类检验方法，利用 5 个财务比率作为因变量对美国经营正常和失败 各 79 家公司经营状况进行预测。研究发现，现金流量/ 总负债，总负债/ 总资产和 净利润/ 总资产