房地产行业最优资本结构区间研究——基于财务杠杆效应视角企业管理专业论文.docxVIP

内容摘要 近年来中国房地产行业迅速崛起，成为我国经济发展的支柱行业之一。一直 以来房地产行业融资渠道单一、负债水平偏高的问题带来的潜在财务风险并没有 引起人们足够的重视。在 2008 年金融危机和 2010 年开始针对房地产的宏观调控 的大背景下，外部环境的恶化导致房地产行业财务风险集中爆发，改变房地产行 业融资现状进行适度负债的经营理念得到了广泛的共识。寻求最优资本结构区间 为房地产行业融资提供有用的决策服务是本文研究的目的。 本文从资本结构相关理论入手，对国内外相关研究进行了回顾。在理论研究 部分对于资本结构与企业价值关系和财务杠杆理论进行了系统梳理，通过对理论 研究的梳理得出了资本结构优化研究的前提是资本结构与企业价值关系论证，财 务杠杆原理及效益研究是资本结构优化的方法和途径的重要结论，从而确立了实 证研究的主要思路，即通过衡量负债的财务杠杆效应找到最优资本结构区间。 文 章 选 取 了 房 地 产 行 业 126 家 上 市 公 司 作 为 研 究 样 本 ， 从 上 市 公 司 2009-2011 年度报告中收集了相关指标数据。围绕资本结构通过财务杠杆效应影 响企业价值的假设，采用实证研究的方法，首先通过因子分析法衡量企业价值。 选取反映企业盈利能力、偿债能力、成长能力和投资能力等 11 个财务指标获得 企业价值综合得分；其次通过对反映财务杠杆效应发挥的前提和作用程度的资产 负债率、息税前利润率、负债利息率、财务杠杆系数等指标与企业价值相关相关 系研究构建最优资本结构区间衡量体系，并根据不同企业价值、财务杠杆系数和 资产负债率水平下各指标的表现情况设立最优资本结构区间选择条件。利用选择 条件对于 126 家上市公司进行筛选从而找到进入最优资本结构区间的样本，从而 确定房地产行业最优资本结构区间为[50.67%,79.74%]。 在实证结论部分本文认为通过发挥负债的财务杠杆效应提升企业价值需从 两个方面同时着力，一方面优化资本结构合理负债，降低负债融资成本，另一方 面要提升企业的整体绩效水平。最后结合实证结果和房地产行业的特点，对如何 优化房地产行业资本结构提出了建议，包括：积极提升负债融资财务杠杆效应作 用、拓宽内外部融资渠道和建立融资的财务风险预警机制。 关键词：最优资本结构区间；财务杠杆效应；企业价值；房地产业 ABSTRACT In recent years, real estate industry in China has experienced an extremely rapidly development, which has become the backbone of our economy. For a long time, the potential financial risks which be taken by the problems of the over-dependence on a single source of fundraising and high level of debt ratio did not arouse enough attention. In the backdrop of financial crisis in 2008 and the macro-control of real estate in 2010, financial risks of real estate industry have been concentrated erupting in deteriorating external environment, the sense which about changing the status of the real estate industry financing concept has been widely consensus. The purpose of this study is providing some useful services in financing decisions by seeking the optimal capital structure internal of the real estate industry. This paper starts from the theory of capital structure and takes a review of research on domestic and foreign. In the part of theoretical research we make a systematic carding on the research