发展我国可转换债券分析-管理科学与工程专业论文.docx

的条款价值。 然而，中国可转换债券市场很不完善,而且，中国的资本市场一 直存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新困难等问题， 需要尽快地推出债券类和权证类的金融产品并完善相关交易市场。 可转换债券作为一种中间性的投融资工具，其市场体系的繁荣和发 展将十分有利于我国资本市场的成熟和金融风险的化解。随着我国 正式加入 WTO 和资本市场的进一步开放，如何借鉴海外可转换债 券市场的发展经验来构建我国的可转换债券市场体系，已经成为一 个亟待研究的课题。本文从可转换债券的概念、类型、特征及其国 内外发展历程入手，对我国可转换债券的条款进行了分析，在将可 转换债券与融资方式进行比较研究之后，对可转换债券的价值进行 了分析，随后运用可转换债券的期权定价模型进行了案例分析，在 这基础上，探讨了构建和完善我国可转换债券市场体系的系统方略， 这无疑对我国可转换债券市场的发展和资本市场的完善有着重要的 理论意义和现实意义。 在借鉴国际与国内专家学者的研究基础上，本文重点探索了以 下几个方面的问题： 1、可转换债券的条款设计。发行条款是可转债的核心内容，如 果可转换债券发行条款设计不能反映发行人和投资人的风险偏好程 度，将失去对投资者的吸引力，增大发行风险甚至导致潜在的纠纷 和风险。 2、可转换债券在再融资市场中的地位。配股、增发与发行可转 债并称为再融资市场的三大融资工具， 2003 年我国 56 家上市公司 向社会公众共募集了 367 亿元资金，其中，可转换债券完成融资 185.5 亿，转债融资比重占 2003 年再融资规模的 50.7%，成为上市公司最 重要的再融资工具。我国上市公司在再融资决策时，为什么选择以 前遭冷落的可转换债券？其深层次的原因又是什么？这也是本文需 要回答的问题之一。 3、可转换债券的价值构成与投资策略。可转换债券是公司债券 的特殊形式，也是一种混合型衍生金融产品，它兼有债权性和期权 性的特点。因此，可转换债券可以看成是普通公司债券和公司股票 86 看涨期权的组合体，相应地，可转换债券的价值由债券价值和转换 的买入期权价值两部分组成。通过分析可转债的价值构成与影响可 转债价值不同部分的因素，并提出相应的投资策略，就成为可转债 价值分析的目的。 4、可转换债券的期权定价模型与案例分析。Black—Sholes 期 权定价模型是由 Fisher Black 和 Myron Scholes（1973）提出的第一 个期权定价模型，本文拟采用 Black—Sholes 期权定价模型对中国的 可转债市场价值进行检验。 5、可转换债券市场体系的建立与完善。目前，中国资本市场发 展过程遇到的两大难题：一是股权融资的比例过高；二是金融工具 的创新匮乏。而可转换债券市场的培育和构建，既增加了资本市场 中债权融资的比重，同时也为各项金融工具的推陈出新创造了条件。 本文除引言外，共分为六章。第一章论述了可转换债券的概念、 类型、特征及其国内外发展历程。第二章分析了我国可转换债券的 条款，结合我国 2003 年的具体情况，对可转换债券的条款中包含的 股性和债性进行了分析，在分析我国可转换债券条款设计上存在的 问题的基础上，提出了相应的条款设计建议。第三章在对可转换债 券和其他再融资方式进行比较研究的基础上，探讨了我国 2003 年可 转换债券市场火爆的深层次原因。第四章分析了可转换债券的价值， 在分析了对可转换债券的价值构成、可转换债券所具有的普通债券 的价值和可转换债券期权部分的价值之后，系统分析了可转换债券 的投资策略。第五章在论述了可转换债券的 B-S 期权定价模型之后， 运用 B-S 模型对 2003 年发行的代表性的可转换债券进行定价分析， 并分析了 B-S 定价方法的局限性。第六章探讨了我国可转换债券市 场体系的构建和完善，在分析了我国可转换债券市场的热点问题和 市场目前存在的问题之后，提出了构建和完善我国可转债市场体系 的系统方略。 本文的创新之处在于：对我国 2003 年可转换债券的条款设置做 了统计分析并指出其中的问题；分析了我国 2003 年可转换债券市场 火爆的深层次原因；对我国可转换债券发行中对流通股东利益的侵 蚀进行了一定的探讨；在运用 B-S 模型定价分析时，分析了不同转 股价格、股票波动率和无风险利率对可转换债券价值的影响。 87 Abstract The convertible bond is a kind of company bond that has transferring-share option by the way, and a kind of mixing financial derivative tool. It not only contains the characteristic of