创业投资与IPO抑价的关系研究——来自创业板的实证检验会计学专业论文.docxVIP

承诺书 本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进 行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致 谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位 或证书而使用过的材料。 本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本承诺书） 作者签名： 日 期： 南京航空航天大学硕士学位论文 摘要 IPO 抑价一直都是学术界研究的热点话题，随着 2009 年 10 月创业板的建立，越来越多的 上市公司背后出现了创业投资的身影，这类企业由于有创业投资机构的参与成为了近年来国内 外学者研究的焦点，而 IPO 是创业资本退出投资进而实现收益的重要渠道之一。因此，研究创 业投资与我国创业板 IPO 抑价之间的关系对于提高 IPO 市场效率、发展创业投资行业及促进创 业板市场的顺利运行与发展具有重要意义。 本文以 2009 年创业板开板以来至 2012 年 4 月 30 日在创业板上市的 208 家创投支持企业和 103 家非创投支持企业为样本进行研究：首先以所有创业板上市公司为样本，研究了创业投资 支持与 IPO 抑价的关系；然后以创投支持企业为样本，研究了创投机构声誉、创投背景、持股 的创投机构数目、创投机构持股比例、投资至上市时间、是否分阶段投资这六个投资特征对 IPO 抑价的影响。通过建立多元回归模型进行实证分析，本文发现：(1)创投支持企业的 IPO 抑价水 平与非创投支持企业不存在显著差异，西方成熟市场得出的“认证”、“筛选”、“监督”作用并 不适合我国创业板市场。(2)创投机构数目和创投持股比例均与 IPO 抑价显著负相关，是否分阶 段投资与 IPO 抑价显著正相关。(3)不同背景的创业投资对 IPO 抑价的影响程度不同，民营背景 的创投能显著降低 IPO 抑价，而国有和外资背景的创投对 IPO 抑价没有显著影响。 研究结果表明，目前中国的创业投资机构发展还不够成熟，存在着一味追求名誉和利益的 动机，随着创投持股公司的公开上市，创业投资对被持股公司实施正式监控而提升公司价值的 积极作用已经减退。同时，随着民营资本在我国创业投资资本中的比重持续上升，其对 IPO 抑 价的 “认证”、“筛选”、“监督”作用正逐渐得到体现。最后，本文针对研究结论从创业投资机 构、投资者、拟上市公司和监管者这四个角度提出了相关政策建议。 关键词：IPO 抑价；创业投资；投资特征；创业板 i 创业投资与 IPO 抑价的关系研究——来自创业板的实证检验 Abstract IPO underpricing has always been the hot topic of academic research, with the establishment of GEM in October 2009, an increasing number of listed companies appearing the figure of venture capital, such enterprises become the study focus of scholars at home and abroad in recent years with the participation of venture capital institutions, and IPO is one of the important channels of venture capital exiting the investment and achieving revenue. Therefore, studying the relationship between venture capital and Chinas GEM IPO underpricing is of great significance for improving the efficiency of the IPO market, developing the venture capital industry and promoting the smooth operation and development of the GEM market. This paper takes 208 VC-backed companies and 103 non-VC-backed companies which were listed on GEM in 2009 from the opening of GEM t