创业板上市公司超募现象对投资效率影响的实证研究-会计学专业论文.docxVIP

Classified Index: F275.5 U.D.C: 657 Dissertation for the Master Degree in Management EMPIRICAL RESEARCH ON THE IMPACT OF GEM LISTED COMPANIES’ OVER-FINANCING ON INVESTMENT EFFICIENCY Candidate： Yanhong Jiang Supervisor： Associate Prof. Xiaowei Wang Academic Degree Applied for： Master of Management Speciality： Accounting Affiliation： School of Management Date of Defence： June, 2015 Degree-Conferring-Institution： Harbin Institute of Technology 摘 要 2009 年，被誉为中国的“纳斯达克”的创业板市场在深圳证券交易所正式 启动后，其高市盈率、高发行价、高超募率问题严重，引发市场争议不断。由 于创业板上市公司会受到其经营管理能力、资本运营能力和公司规模的限制， 当其实际的 IPO 募集资金额远远超过募集资金计划的投资项目所需资金额时， 很难在短时间内为巨额的超募资金寻找到合适的投资项目。加之信息不对称问 题、委托代理冲突和投资-自由现金流敏感性的存在，会诱发上市公司治理层、 控股股东及管理层的机会主义行为，导致募集资金使用不当、变更投向或被长 期闲置，进而降低企业的投资效率。 为检验创业板上市公司 IPO 超募现象对企业投资效率的影响作用，本文对 国内外研究文献进行了梳理和总结，定性与定量分析了我国创业板上市公司的 超募现象及募集资金的使用情况。并且依托信息不对称理论、委托代理理论和 自由现金流假说对超募现象和投资效率进行分析。本文选取我国 2010-2013 年 355 家创业板上市公司共 825 个样本作为实证研究对象，运用修正的 Richardson 残差模型来衡量样本公司的非效率投资水平，进而构建实证研究的关系模型， 实证分析超募现象对非效率性投资水平、过度投资和投资不足的影响。 研究结果表明：我国创业板上市公司普遍存在非效率投资现象，并且存在 投资不足行为的公司多于过度投资；创业板上市公司超募比率与其整体非效率 投资水平存在着显著的正相关关系，超募程度越高，非效率投资行为越严重； 超募比率和过度投资之间的相关性为正，但是并不显著，超募比率与投资不足 显著正相关，表明超募现象对企业投资效率的影响更多是由投资不足带来的。 最后，本文根据理论和实证的分析结果，从治理我国创业板市场超募现象和提 升企业投资效率方面提出了相关建议。 关键词：创业板上市公司；超募现象；投资效率；过度投资；投资不足 Abstract In 2009, the GEM which is known as China’s NASDAQ was officially launched in Shenzhen Stock Exchange. The high earnings multiples, high issue price, high Over-funding phenomenon is particularly prominent, which causes a lot of hot topics. This article takes a research on the economic consequences of the GEM listed companies’ over-financing phenomenon mainly from the perspective of investment behavior and investment efficiency. Theoretically, by the restrictions of companies’ development scale, management and capital operation ability, when the actual amount of funds raised through the IPO far exceeds the required amount of financing plan, the listed companies are difficult to find out suitable investment projects for the huge super-raised fund